資源概念吃香 洛鉬逢低收集

洛陽鉬業（3993）的非全資附屬公司新疆洛鉬，已協議向河南省地勘局二院收購新疆哈密東戈壁一座鉬礦的採礦權，代價10.36億元（人民幣．下同）。

新疆洛鉬由洛陽鉬業佔70％，鑫源礦業（河南地勘區控制）佔30％，已繳足資本1億元。根據協議，新疆洛鉬的註冊資本將增至14億元，於收購協議簽署後十天內繳足。洛陽鉬業將出資9.1億元，鑫源礦業出資3.9億元，將從收購代價扣除；完成注資後，雙方所持股權維持不變。

於代繳資本後，新疆洛鉬應付收購餘款6.46億元，其中4億元將於新疆洛鉬完成注資及維吾爾國土廳受理採礦權轉讓申請後五日內支付，其餘2.46億元將於2013年6月後或鉬礦投產後支付，以較早者為準。

收購採礦權的鉬礦，採礦面積16.77平方公里，預測資源量為鉬礦3.5億噸，估值報告所列價值10.24億元，與收購代價相近，代價經雙方磋商後釐定。這項收購實際是買方與賣方合作，賣方提供採礦權，買方提供現金14億元而佔新疆洛鉬70％，賣方提供採礦權另收取現金6.16億元，另佔新疆洛鉬30％。

完成收購後，新疆洛鉬仍持有現金3.64億元，相信用於探礦及採礦，協議雖無披露探礦及採礦耗資多少，但協議已規定新疆洛鉬的註冊及繳足資本額，實際已顧及未來資本需求。

或發債改善財務

洛陽鉬業認為，所收購的新疆鉬礦是大型高品位鉬礦床，具有巨大的勘探升值潛力，且適宜露天開採，收購後可增加鉬資源儲量，進一步鞏固作為世界領先鉬生產商的地位。

6月底，洛陽鉬業錄得淨現金7.85億元，另有債務證券投資及金融資產18.3億元，理論上有足夠資金收購，實際也是如此，因淨現金是現金額19.67億元扣除銀行借貸，即使不出售債務證券投資亦可應付。洛陽鉬業已在候機發行債券中，以改善現有財務安排，現借貸主要是流動性，有必要改善。

洛陽鉬業上半年盈利4.18億元，較上年同期增長112％；期內各項產品產量增、售價升、毛利高，都是純利勁升的原因。期內鉬精礦產量17649噸，增長4.1％；白鎢精礦產量4013噸，增加42％；硫酸產量15451噸，黃金359.9千克及白銀10840千克。各項產品售價反覆有升，內地市場銷售額佔總額88.2％，毛利率亦有變動。

股價大升後見回落

中國商務部已於2009年底及2010年7月下達2010年第一批及第二批出口配額，包括鉬初級產品（氧化鉬及鉬鐵）分別為4877噸及3310噸；鉬化石產品46噸及35噸；鉬製品88噸及52噸；鉬鎢材料製品97噸及66噸。另於6月下旬，經國務院批准，於7月15日起，取消鉬製品、鍛軋鉬條、桿、型材及鎢製品的出口退稅。

上半年，出口營業額只佔11.8％，出口產品提供毛利亦佔11.8％，第二批出口配額少於第一批，意味着下半年出口量減少，再有取消出口退稅，同樣對出口不利，只望從價格及內銷彌補。

自釣魚台事件以來，稀土業備受注意，洛陽鉬業被視作稀土類，股價受惠。10月底，國土資源部宣布，把鉬列入保護性開採礦種，所謂保護性是限產及限制出口，受此刺激，股價急升，但鉬價無大變動。

中國的鉬產量只佔全球三分之一，亦早有限制及徵出口稅15％（下半年已取消），其影響力不及稀土，因而股價已作大量回吐，現價已差不多回落至搶升前水平。

鉬是珍貴資源是事實，而價格亦受經濟形勢所影響。2007年是洛陽鉬業的純利高峰，達22.4億元，增長47.8％；2008年跌26.8％，至16.4億元；2009年更挫69.3％，至5.03億元，業績極為波動，今年轉好，是合理預期。

收購消息對股價無刺激，當時走勢正在調整中。該次急升50％後已調整30％，升勢完全消化，此後發展還看有關政策消息而定，更實際的應是業績，因具概念，是可逢低收集的股份。

廣藥搶回王老吉 合法不合情

美國有可口可樂，中國有王老吉，近日就有北京資產評估公司指出，王老吉品牌價值逾千億元。所以持有該品牌48.05%股份的廣州藥業（874），就被指股價受到嚴重低估，刺激該股連日大漲，昨天更升了10.7%。不過正當大家對公司前景充滿期盼之時，王老吉品牌紅綠包裝的擁有權卻出現羅生門。故事說來話長，有關紛爭可能對王老吉在內地的銷情及未來的發展帶來影響，投資者值得了解一下。

廣東因為氣候的關係，部分人經常容易出現熱氣（上火）的情況，所以日常飲涼茶是不少廣東人生活的一部分。作為一個涼茶品牌，據說王老吉已經擁有近二百年的歷史。不過，成功將涼茶由廣東推廣到全國，卻是近幾年的事。

早前，辛思維已同大家提過，王老吉透過中央電視台的廣告宣傳，及積極參與汶川地震、青海玉樹地震的慈善捐款等活動而聲名大噪，銷量大增。

據AC尼爾森的資料顯示，從2002年到2009年，王老吉的平均增長速度高達96%。去年王老吉涼茶在中國的銷售額就達到160億元（人民幣．下同），超越可口可樂的150億元。

涼茶大賣公司未受惠

王老吉大賣，按道理說，擁有該品牌的廣藥理應大賺一筆才對，不過事實並非如此。原來早在1997年，廣藥註冊了王老吉商標後，就認為公司的核心是藥品，所以決定將紅罐王老吉飲品的生產銷售使用權交給香港鴻道集團，合約為期十五年。

所以，過去多年來，鴻道集團旗下的加多寶企業，就一手湊大王老吉，將紅罐王老吉變成家喻戶曉的產品。不過，由於產品已經交由別人手上，所以紅罐王老吉的暢銷，廣藥得益不大。雖然廣藥手上仍持有的綠色包裝王老吉，其銷量亦受到紅罐王老吉的帶動而有所增長，不過始終不及紅罐裝。

近期，紅罐王老吉的使用權即將屆滿，所以市場傳聞廣藥或有幾個打算，包括收回品牌自行經營、提高使用權費用或將使用權交給可口可樂。為了造勢，廣藥早前就特意在人民大會堂開記者會，指王老吉品牌據估價值達到1080.15億元，以廣藥持有的48.05%股份計算，每股攤佔估值為64元，折合約75港元。

若有關的估值屬實，以廣藥昨天收市價11.82港元計算，其價值至少被低估八成半，再加上廣藥其他的製藥業務，其低估的情況更為嚴重。所以，難怪公司股價近日狂飆，只為要追回這段被低估的差價。

生娘不及養娘親

雖然，廣藥收回王老吉品牌，表面上看似乎對公司的盈利有幫助。不過，近日的紛爭已對公司的形象帶來一定的負面影響。內地傳媒就將廣藥形容為王老吉的生母，而加多寶則為養母。當養母嘔心瀝血將孩子培育成人之後，突然殺出一個生母要討回兒子。雖然合法，但絕不合情。所以據內地新浪網所做的一項網上調查發現，超過六成網民表示支持王老吉現有經營者加多寶，只有一成三網民表示支持廣藥。

要知道發展一個品牌，需要一個強大的市場推廣團隊，在銷售渠道、宣傳策略等方面苦下功夫，才有今天的成果。廣藥若沒有如此的推廣能力，貿然收回王老吉，恐怕只會糟蹋了品牌，倒不如繼續留在有能力帶領品牌前進的人手上。至於加多寶方面，若品牌真的被收回，其實也不必過於傷悲。大可以使用同樣手法，製造出另一個王老吉。

說到將品牌交給可口可樂經營方面，辛思維認為其可能性也不大。事關內地官方及民眾對於這些民族品牌特別看重，所以決不會任由其交到外國人的手上經營。尤記得去年，可口可樂收購滙源果汁（1886）的計劃，就被商務部禁止。所以相信廣藥若有相關的計劃，必定遭受多方面反對，難以成事。

要做股民、廣藥、加多寶及消費者多贏的局面，最好的做法還是將品牌使用權繼續留在加多寶手上。不過，當然大大增加使用費就絕對有必要。所以針對王老吉品牌的重估問題，辛思維認為，廣藥目前的股價或許真的被低估，不過，是否能達到75港元，仍令人有所質疑。

對沖基金普及 回報或降

被譽為「歐洲股神」的安東尼．波頓自從上世紀70年代初已投身基金經理的行列，市場生態不斷改變，他對於對沖基金大行其道更有感而發，提醒投資者這種另類投資的回報率，可能因其普及化而下降。

對沖基金被認為擾亂金融市場秩序，或許不少互惠基金經理與波頓一樣，對對沖基金並無惡意，但他眼見對沖基金的客戶群，從昔日僅限於超級富豪和家族資產管理辦公室，近年已擴展至機構投資者，導致大量資金流入對沖基金，新成立的對沖基金如雨後春筍般。

波頓在《逆勢投資 — 一生為人管錢換來的經驗》一書中提出，像大部分投資一樣，當太多資金流向個別資產類別，其回報率自然會下降。因此，他相信，未來幾年對沖基金的平均回報會逐漸減少，部分甚至需要結束，屆時投資者可能失望而回。

面對一眾後輩被對沖基金的高薪厚祿吸引（管理費約為管理資產的2%，以及實際回報的約20%），一向強調投資前要先「做功課」的波頓坦言，個別新成立對沖基金的經理似乎沒有足夠經驗，建議有志者轉投對沖基金前，先看著名對沖基金經理、摩根士丹利前首席策略師畢格斯（Barton Biggs）寫的《Hedgehogging》。

不過，波頓認為，對沖基金也有其優點。他憶述有上市公司的管理層對於對沖基金經理讚不絕口，原因是他們普遍更理解該公司，與管理層見面時能夠提出更精闢的問題。

用戶未Ready 中移4G路難行

最近市場開始討論4G網絡，各電訊商鬥快推出服務，被視為電訊股下一個投資機會。其實，3G網絡已有十年歷史，步向4G是自然不過的事。目前，4G網絡主要有長期演進技術（Long Term Evolution，LTE）和TD-LTE兩種制式，而後者是中國主導的技術。這是中國電訊業走向國際的機會，確是有利設備製造商和手機商。不過，中國的3G網絡上馬不足兩年，就要再向前走。中國準備好嗎？
電訊商和網絡設備商的4G網絡如箭在弦，爭先獲得「全球首個甚麼甚麼」的認威名銜。例如：中移動（941）在世博示範全球首個TD-LTE流動方案、挪威奧斯陸推出全球首個商用4G網絡，甚至，上星期中興（763）在香港電訊商CSL的LTE網絡上，實現首個4G網絡與2G／3G網絡的通話（4G和現有網絡技術不同，此前不能互通電話）。
事實上，曾有不同流動寬頻的技術問鼎4G標準，如國際電機電子工程師學會（IEEE）主推的WiMAX、3GPP的LTE和國產的TD-LTE。不過，WiMAX因成本昂貴而被Out出局，只有台灣的營運商採用。而去年香港電訊管理局發出流動寬頻牌照時，競投的營運商包括電訊盈科（008）與和電香港（215）合組的公司、中移動香港及CSL，都傾向採用LTE技術。至於TD-LTE，則有多個外國營運商將會採用。

銜接情況令人擔心
內地三家電訊營運商之中，以中移動最積極，甚至有明確時間表發展4G網絡，是最積極的一家。中移動計劃以北京、上海、廣州、深圳、南京和廈門作試點城市，共建3600個基站，較3G時的試用點多1倍。另外兩家較小的營運商中聯通（762）和中電訊（728）雖然一直未提及4G策略，但相信兩者低調布局，不久將會有所行動。
其實，中國電訊業的3G時代曾一度與全球營運商脫軌，遲遲未推出服務。如今主導的TD-LTE將會走向國際，難免對此技術寄予厚望。然而，中國的3G和4G銜接情況確是令人擔心。
擔心的不是技術未能做好，而是用戶的需求還未到。工訊部於2009年初發出3G牌照時，要求三家營運商在2011年底有1.5億用戶。可是，截至今年9月底，中國的3G用戶有3499萬，即只完成目標的兩成三。如今還有一年多的時間，電訊商能否成功「跑數」倒是疑問。
加上，中移動CEO李躍早前的「洩氣言論」，更令辛思維不敢有期望。
數據難賺錢CEO洩氣
李躍表示，公司過去靠話音和短訊業務令營業額迅速增長，2009年之前每年有雙位數字增幅，但今年的增長只是個位數。
他又指出，雖然數據用量每年倍增，但並未帶來可觀收入，甚至認為前景不樂觀。
要知道，3G網絡的重點是流動數據，加上智能手機的興起，更促進用戶多用流動數據服務，成為營運商業務增長的亮點。數碼通（315）今年上半年就是靠iPhone帶動數據收入，令純利大增6倍。即使是外國的AT&T和Verizon，也憑數據業務刺激收入大幅增長。
設備商平價攻海外
4G網絡更是流動寬頻技術，初期的數據速度達100Mbps，較3G網絡快10倍，接近目前家居寬頻的速度。就連現在常用的話音通話，都是利用VoLTE（Voice over LTE）技術在數據網絡進行。
如果中移動未能在3G用戶身上賺取數據收入，更惶論4G時代。從用戶數目上看，2G用戶還未積極投入3G，哪有準備進入4G呢？
雖然中移動用戶未準備「演進」到4G時代，但設備商早已作好準備。中興和華為預計明年的LTE商用訂單增長1倍，分別達14個和36個營運商，同時也分別為全球40個和70個營運商進行4G網絡測試。
摩根士丹利則看好中興的前景，指TD-LTE將在明年初展出，加上來自印度、中東和歐洲的訂單，將會刺激業績增長。
事實上，中國的電訊設備商近年加強研發實力，以及走低價策略，成功吸納外國市場。思科（Cisco）首席執行長錢伯斯（John Chambers）上周在股東大會上，因業績大幅下跌而道歉，並指出中國的電訊設備商是最大的競爭對手，可見，兩家電訊設備商比營運商的4G策略更為成功。

產能易擴 銷量難增

近期，不少食品股都面對毛利率下降的問題，令企業不得不想盡方法開源節流。當然，最好的方法，絕對是增加銷量，抵消毛利率下降損失。果汁股滙源（1886）最近就密密行動，加建生產基地，似乎有意透過提高產能，增加銷量。不過，市場上對於滙源的計劃似乎不太看好，再加上早前交出的上半年業績見紅，令人質疑公司市場策略失當，提高產能也未來能提高銷量。

早前借落周身債幾乎出事的滙源，近期頻頻建生產基地。位於江蘇宿遷的工廠今月初投產，投資了6億元（人民幣．下同），安裝三條生產線。而最新落成的魯中工業園，僅用八個月時間興建，佔地一千三百多畝，擁有十五條生產線，預計每年收入達30億元。另外，福建永春、陜西楊凌、山西萬榮等生產基地年內亦即將投產。

雖然滙源密密布局上游生產線，但市場質疑下游銷售能否消化不斷擴張的產能。有分析就批評，滙源的銷售渠道不穩定，即使經過重整事業部門、專賣店體系、項目部制到承包制等多次變革，但一直未能建立成熟穩固的渠道。

事實上，滙源今年加大廣告和營銷的開支，試圖擴大銷售，但卻令上半年錄得7224萬元的虧損，是該公司上市以來的首份虧損財報。滙源今年上半年的廣告及其他營銷開支達3.67億元，不僅較去年同期上升68.4%，更佔營業額24.8%。有關開支在2006年僅是2.61億元，佔該年營業額12.6%。

滙源要花費大金錢做市場營銷的其中一個原因，是一直努力做產品推銷，而非品牌推廣。每當有新產品推出時，都要從零做起，如產品包裝、建立形象、廣告等，成本不菲。加上近年滙源不停推出新飲品，而且每種飲品都希望成為「百分百果汁」以後的接力主打，更要加大力度宣傳，因此令這方面的開支大增。可是，檸檬me、果汁果樂等新產品，都未能暢銷而要退出市場。宣傳成效和回報近乎零。

不過，若做品牌推廣的話，花錢建立了一定的品牌形象，推出新產品只需要適度推廣即可。雖然初期的推廣和建立品牌形象的開支未必能減省，但長期而言還是有著數。事實上，滙源走多產品路線，更需要在消費者中建立形象。

根據尼爾森的統計，滙源是內地的果汁市場的龍頭，但汽水市場逐年萎縮，可口可樂、百事可樂會加大非碳酸飲品的投資，滙源將會首當其衝。

和黃傳分拆 港股離頂不遠？

和黃（013）一直被股民譏諷為「藍燈籠」，以比喻其作為跌市明燈的神奇功能，惟該股今年跑贏恒生指數幾條街，一洗「藍燈籠」的污名。被纏繞多年的「包袱」─3G業務，今年很可能會成功止血，並且錄得經營溢利（EBIT），加上市傳和黃擬將地產業務，注入旗下和記港陸（715）變相借殼上市，也是刺激系內股份急升的原因。除了釋放業務價值之外，集團趕在估值高企之際分拆，是否意味大市可能見頂呢？

「藍燈籠」為香港股市的流行諺語之一，原意指古時當家中有人過世，家人便在門外掛上藍色的燈籠，表示家中有人已過身。具有豐富想像力的香港投資者，藉着「藍燈籠」用作比喻跌市（死亡）明燈。當股價一直落後或者甚少炒作的藍籌股，在大升市突然發力上揚，可能是大戶在「炒無可炒」的情況下，最後炒高此類落後股份，暗示大升市已結束，未來將展開大跌浪。

在港股之中，被喻為「藍燈籠」的股份，包括有中電（002）、港燈（006）、滙控（005）、電盈（008）、和黃、太古A（019）、港鐵（066）、長建（1038）、中行（3988）等。不過，今年和黃卻一洗頹風，迄今其累積升幅高達57.5%，較恒指的11.1%升幅，跑贏幾條街，一洗「藍燈籠」的污名。

和黃股價之所以能夠成功翻身，重點是3G業務的「包袱」重擔，今年內很有機會鬆綁。根據集團2010年中期業績，旗下3集團的息稅前虧損（LBIT）大幅收窄，從2009年同期虧損54.51億元，減少至9.98億元。集團主席李嘉誠更預期，倘若無其他重大之不利市場變化或規管條例發展，3集團全年業績將成功止血，對集團全年EBIT業績提供正面貢獻。

另一方面，和黃的潛在企業價值，很可能獲得重估的機會。大行瑞信近日就發表研究報告指出，集團擁有71.5%的和記港陸，繼早前的資產重組行動後，上月底管理層也出現變動，估計和黃有可能分拆地產業務，並注入和記港陸的殼身內，變相借殼上市。

傳地產業務借殼上市

何解和記港陸是「殼股」？原先集團主要業務為從事物業投資、消費產品之特許經營及採購業務。然而，近年集團積極進行「瘦身」，2008年先後出售了位於上海長樂路的「世紀商貿廣場」，以及從事玩具製造業務的港陸冠越，到今年又出售從事買賣及製造流動電話配件及其他電子產品業務的i.Tech，以及從事消費品特許經營的PMW Holdings，目前集團只剩下上海兩幢商廈的資產。上月底，和記港陸委任和黃地產副董事總經理徐建東為董事總經理，舉動惹人暇想，相信是為注入和黃的地產業務鋪路。

和黃作為長和系的旗鑑公司，業務可謂「百足咁多爪」，由貨櫃碼頭與航運有關之服務、電訊、傳媒、能源、零售、製造、酒店投資、地產發展與投資等，而地產業務是常被市場所忽略的一瓣。

瑞信指出，和黃在本港擁有300萬方呎中環甲級寫字樓、700萬方呎商場及700萬方呎工廈及貨倉。和黃與母公司長實（001）在內地則拍住上，合共持有2200萬方米的土地儲備。因此，地產業務佔和黃總資產淨值達到21%，其規模相當於和黃持有赫斯基能源（Husky Energy）及長建股權的市值總和。

長久以來，股票投資者一直會低估綜合企業的價值，即綜合企業的市值會低於旗下附屬企業的估計內在價值，形成所謂的「綜合企業折讓」（Conglomerate Discount）。為了解決股價偏離合理價值的情況，不少綜合企業會透過分拆旗下附屬公司，以釋放業務的真正價值。

釋放價值vs曲線抽水

李嘉誠投資眼光準繩，往往能夠把握市場低位作投資，趁高位沽貨套現，相信毋須辛思維多作解釋。近期，港股屢創高峰，地產股蠢蠢欲動，恒隆地產（101）及信和置業（083）身先士卒，落實批股「抽水」。

根據過去的紀錄，長和系鮮有批股集資，只有李超人密密增持。是次傳出和黃擬分拆業務借殼上市，不失為「曲線抽水」方式，為地產業務鎖定高昂的市場估值，但又是否意味大市可能離頂不遠呢？

內地原油採收僅20% 七成仍深埋地底 火驅採油術料提高開採效能

各國政府對能源的重視與日俱增；中國在十二五規劃中也希望提高開採原油技術，冀物盡其用。目前由於技術限制，內地油田採收率約20%，約20億噸稠油和逾四十億噸低滲透稀油深埋地底。

聯合石油（467）主席兼執行董事張宏偉表示，該公司的火驅採油技術可大大提高油田採收率，並獲得國家發改委的肯定，未來五年料成為最大的民營石油企業。

首家油田開採權民企

聯合能源是最早一批在香港上市的內地民企，惟過去十年默默無聞；公司主席張宏偉身兼數職，包括內地上市的東方集團董事長、錦州港董事長及滬港上市的民生銀行（1988）副董事長。不過他行事低調，甚少接受訪問。

張宏偉上周五在北京接受訪問時表示，該公司憑借火驅採油技術，成為內地第一家擁有油田開採權的民企。他表示，正在開採的高升油田，該公司與中石油（857）分別承擔70%和30%的營運費用，利潤將六四分賬，聯合石油佔六成。

張宏偉介紹，中石油在內地油田的採收率約20%，由於技術和成本限制，近七成原油仍深埋地下。火驅採油是將空氣注入井下，高溫燃燒部分地下原油，可將採收率提升至40%至70%。目前這項技術在國外日益興起，但在國內並無應用。

高升油田日產量大增

張宏偉表示，聯合能源引進國外技術，過去五年一直在中石油遼河高升油田，進行火驅採油的先導性實驗，今年七月通過發改委審批通過，成為首個火驅採油項目，且公司擁有九項專利。上述實驗將高升油田的單井日產量由0.14噸提高至2.8噸。聯合能源現擁有高升油田的獨自開採權，該油田儲量約8000萬噸。

聯合能源常務副總裁林寧補充，公司還與中石油簽訂了稀油的火驅開採合同，這樣可在稀油和重油行業均分得一杯羹。

張宏偉說，未來公司會積極尋覓海外優質油氣田的收購機會，打造成為能源旗艦。至於收購資金來源，他表示可通過在資本市場融資，及大股東（他本人）注資這兩種方式。

船市复苏依然脆弱 国际造船业酝酿“绿色革命”

　　“2010年前三季度，实际拆除的散货船、油船和集装箱船数量都比预计的少，这也是全球造船业复苏好于预期的一个信号。”中国船舶工业行业协会秘书长王锦连说。

　　国际金融危机后，造船业复苏与否和后市如何是业内人士最关注的话题之一，不过对于后市的发展，很多研究人员认为，“复苏之路依然漫长”。

　　2010年以来，全球新船订单量较前两年的确有了很大提升。根据中国船舶工业协会的数据，2010年前三季度中国新承接船舶订单量5071万载重吨，是去年同期新接订单量的3倍。

　　不过在王锦连看来，能源船东的异军突起是订单量“添色”的主要原因之一。

　　金融危机后淡水河谷、力拓、宝钢、中石油、大唐电力等都投了新船订单，总计有2000多万吨，2009年订单规模相当于全年订单总量的1／3。能源巨头消化过多运力，无疑是对低迷的造船市场一个提振。

　　此外，中国民生银行、中国工商银行、首尔航运基金等金融资本进入造船和租赁市场，也一定程度上缓解了船舶融资的困难。

　　而在金融危机期间，各国政府均采取了强有力的支持政策，市场较快复苏提振了船厂信心，王锦连认为，期间中日韩三国大型船企未出现大规模重组，使得造船产能过剩问题没能得以解决，产业整合力度低于预期。

　　“我们对国际船市后市走势持谨慎态度”，中国船舶工业经济研究中心首席研究员包张静说。他认为，在新接订单中，真正源自市场自身的需求并不多，船舶融资也没能有效改善，市场依旧很脆弱，真正企稳仍需时间。

　　据权威咨询机构克拉克松的预计，到2011年世界造船能力将达到2亿吨左右，而未来5－10年年均船舶需求大概只有8000万吨到1亿吨之间，也就是说，未来全球船舶市场供大于求的矛盾仍然突出。

　　2010年，中国手持订单量、新船完工量和造船完工量均超过韩国，首次成为世界造船第一大国。为了抢占不多的造船市场，造船业大国日本和韩国发挥技术优势和对外扩张策略，与中国争夺市场，尤其是在绿色船舶技术方面加大研发力度。

　　江南造船厂总工程师胡可一介绍，日本主要船企在绿色动力技术、绿色材料研发、绿色标准推进方面都有所动作，“绿色造船已经被日本和韩国纳入了产业发展战略，新的绿色规则和公约也在酝酿中，国际船舶业将在全球范围内发起一场新的"绿色革命"。”胡可一说。

　　环境压力的增大，围绕绿色造船，国际海事组织在不断推出新的标准，例如涂层新标准、新船能效设计指数都为造船业提出更多绿色标准。船舶新能源或混合能源的使用、以及各种节能技术，将是未来国际造船业的必争之地。

　　韩国造船巨头ＳＴＸ集团已组建专门机构推进名为“绿色之梦”的研发项目，希望通过建造生态船舶改写行业格局；日本更是打算做绿色造船的领导者，其国内的高等院校、行业协会、航运企业和船厂已组建联合研究小组，在船舶动力技术、减阻技术和复合环保技术等领域进行全面攻关。

　　对于中国船企而言，可谓内忧外患。除了产能过剩、绿色技术相对落后，钢材等原材料价格的波动、劳动力成本的增长和人民币汇率增值等因素，使得中国造船业成本优势也慢慢丧失。

　　胡可一表示，“十二五”期间，可能出现低价接单、打绿色牌等竞争手段，造船企业将面临更加激烈的竞争环境。中国船企也将全方位营造绿色造船企业，采用绿色设计和标准，提供船舶全生命周期的绿色服务。

新浪＋MSN 騰訊怕未？

騰訊（700）與360的「二選一衡突」還未了結，對手已經群起搶市場。繼日前金山軟件（3888）與可牛合組防毒軟件公司金山網絡後，新浪與微軟MSN中國昨日宣布「聯婚」，進行深度合作，以一招「合縱連橫」，期望搶去QQ的即時通訊市場。雖然，騰訊的市場被喻為牢不可破，但面對新浪和MSN的合作，將會有一定衝擊。

據了解，新浪與MSN的合作，包括整合新浪的微博、博客和MSN的即時通訊軟件。將微博和博客的更新同步顯示在MSN上，而MSN的閒忙狀態能直接與微博連結，同時用戶可利用MSN ID登入微博，並與在線的微博或MSN用戶聊天。

雖然MSN在內地並未普及，但新浪微博近來火速冒起，成立僅一年多，預計年底用戶將達六千五百萬，而且六成用戶以手機登入，正好捕捉流動互聯網的浪潮。事實上，微博與MSN互聯，前者利用IM加強用戶之間的聯系留住用戶，而後者則可吸納用戶「轉會」，可謂互補效應。

不過，這次合作對騰訊QQ的影響，要視乎MSN中國的前景。其實，MSN中國是上海聯和投資和微軟合資的公司，在2005年正式登陸中國，其後以外判方式與多家垂直網站合作，推出MSN中文網站。可是，MSN業務一直不及騰訊、新浪、搜狐等，而經常更換高層，甚至多次傳出賣盤的消息。今年8月市場曾傳出文化中國（1060）洽談以1億美元接手，但不了了之。

然而，撇除MSN中國的問題，今次MSN與新浪的合作，是以IM打通新浪各項服務，建立起資訊平台。其實，騰訊也是利用同類手法雄霸內地的互聯網市場。不過，MSN和新浪Crossover了微博、博客、IM和入門網站，形成新的通訊平台3.0，對QQ有一定威脅。

雖然，QQ陪著用戶成長，多年來累積了不少同學、親友的聯絡，不過「二選一事件」後，令MSN注冊用戶數量由以前每日數萬人，激增至百萬，出現小型「轉會潮」。還記得數年前，香港也出現過ICQ大遷移，辛思維也跟著朋友一起轉用MSN。加上現在有社交網站的輔助，QQ用戶要在MSN重新找舊朋友不難。

360指馬化騰「講大話」360指馬化騰「講大話」

在中央政府施壓下，騰訊（700）和奇虎360的網絡戰爭暫時受控，但雙方罵戰卻愈演愈烈，奇虎董事長周鴻禕接受本報電話專訪時直指，騰訊主席馬化騰「講大話」，強調從未有向馬要求注資，又表示一定會向騰訊提出反控告，一切交給法律解決。

馬化騰本周三在港露面交代今次衝突的來龍去脈，指周鴻禕曾在「進攻」之前一個月，向他要求注資奇虎及合作打擊百度，遭拒絕後就發動「一連串陰謀」。周鴻禕對此表示，他本人及奇虎從來沒有向馬化騰或騰訊要求注資，更談不上「要錢不遂而報復」。

周斥馬斷章取義

他解釋，奇虎2005年成立以來進行了三輪融資，合共集資約1億美元，投資者包括Sequoia和Highland Capital等國際私募基金，現時並不缺錢，毋須向馬化騰伸手。對於馬化騰的說法，他認為是「斷章取義的假話」，因為他曾勸告馬做事不要太強勢，不應扼殺有勢頭的創業公司，反而應向它們注資，「你成為它們的股東，它們自然不會反你」。他說，沒想到馬把這番話引伸為奇虎向騰訊要求注資。

四十歲的周鴻禕是中國資訊科技界傳奇人物，於2000年開發3721上網助手軟件，程式中暗藏綑綁安裝和強制廣告，令他被稱為「中國流氓軟件之父」。他後來把3721賣給雅虎，並改名「雅虎助手」，他也加入雅虎任中國區總裁，然後於2005年離職，創立奇虎。

周鴻禕與馬化騰相識多年，但近年交惡，他形容馬為人「缺乏安全感」，看到每一個領域有新冒起的公司，要不就出手扼殺，要不就進行抄襲。他說，奇虎專心做安全軟件，與百度並無衝突；相反，馬化騰銳意進軍搜尋器，視百度為大敵，當日是馬主動向他請教「如何打擊百度」，而非他向馬提出「聯手打百度」。

大行維持騰訊目標價

周鴻禕表示，360和QQ是全無矛盾的兩種類型軟件，現時事件漸平息，雙方恢復互相兼容，是最好的事。對於騰訊要告他，他說對方毫無根據，因此不擔心；同時，他也一定會反控告騰訊，用法律尋求公道。針對周鴻禕的反駁，騰訊發言人昨晚截稿前回覆本報表示，馬化騰周三所講全部是事實，相信「公道自在人心」，目前無新的補充。

馬周爭拗不息，外敵已虎視眈眈。新浪網和微軟MSN昨天宣布，在內地結成戰略合作夥伴，把新浪的微博和搜索等功能整合到MSN，微博和MSN用戶也可以直接聊天。與此同時，金山軟件（3888）宣布，旗下金山安全與另一防毒軟件商、周鴻禕前部下傅盛創立的可牛網絡達成合併，合組新公司金山網絡，並宣布金山毒霸即日起永久免費。

多家大行昨天發表報告，普遍認為360事件對騰訊業績影響有限，摩根大通、瑞信和瑞銀分別維持目標價為205元、203元和230元。騰訊股價微跌0.5%，收報177.1元。

對沖基金相繼來港「搵食」港府吸引國際金融機構落戶宜謹慎

熱錢湧港，國際金融大鱷前仆後繼來港「搵食」，國際對沖基金索羅斯基金管理昨天在港正式開張，過往9個月，本港證監會接到對沖基金相關的法團牌照申請數目，已相等於去年全年的總數。稍後港府將到倫敦和紐約吸引更多資產管理公司落戶香港，並且形容目前是推廣香港作為國家全球金融中心的理想時機。不過，有市場人士指出，聯繫滙率廢存問題引起討論，對沖基金可能會藉此興風作浪，從中圖利，港府要謹慎行事。

1998年亞洲金融風暴期間，量子基金創辦人索羅斯大手沽空港元，企圖投機聯滙脫鈎，結果在金管局「千億入市」一役中慘敗。最近美國第二輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）公布後，亞洲多國相繼採取預防熱錢的措施，但香港卻無法通過貨幣政策作出應對，德意志銀行上周已建議港元與美元脫鈎，東方滙理預期可能觸發投機者賭聯滙脫鈎。

索羅斯基金正式駐港

有市場人士指出，由於港府積極邀請大型基金公司來港，不排除對沖基金也是瞄準這個機會炒作圖利；當然，靠近內地客戶、投資者，以及稅務開支，也是考慮的因素。

財經事務及庫務局局長陳家強昨天表示，全球資金的流向，與其在哪裏建立據點沒有直接關係，強調政府這次推廣的目的是吸引更多金融機構落戶香港，是一項長遠策略。他指出，香港擁有內地和國際的優勢，目前有能力捕捉前所未有的機會，故現在推廣香港作為國家全球金融中心正合時機。

作風低調的索羅斯基金管理，其香港分公司SFM HK昨天在國金二期的辦公室舉行了開業儀式。據了解，酒會以私人形式進行，邀請的嘉賓並不多。

然而，市場最關注索羅斯基金如何通過香港分公司大展拳腳。有業內人士指出，索羅斯基金還未落實設立新的中國基金，由香港分公司主理，還是利用其全球基金傘子下的亞洲基金，作為投資渠道。上周三，首家來自澤西島的對沖基金Altis Partners，正式成立本港分公司Altis Partners （Asia） Ltd（AP（A） L）。

來自倫敦的對沖基金GLG Partners和Algebris Investments於今年初已傳出計劃在港設分公司，惟兩者至今還未取得證監會的相關牌照。與索羅斯基金相比，上述兩者的歷史較短，但後盾強大：GLG Partners剛被全球最大對沖基金之一的Man Investments收購，成為後者全資附屬公司，而Algebris Investments則是曾在港股市場興風作浪的「壞孩子基金」（Children's Investment Fund Management）的子公司。

對沖基金四年增六成

證監會行政總裁韋奕禮表示，基金經理申領個人牌照的數字創歷史新高，相信不少投資者是覬覦內地高增長的概念而東來。參考證監會的資料，過去4年對沖基金公司和持牌人分別增加60%和50%，過去9個月，證監會接到對沖基金相關的法團牌照申請數目，已相等於去年全年的總數。

這次推廣活動由財經事務及庫務局牽頭，金管局、證監會及投資推廣署參與，將於本月16日在倫敦展開三天的路演（包括研討會、與當地金融機構高管見面等），明年3月將到紐約，估計首階段開支為300萬元。

攜號轉台 中移動得益

記 得兩年前iPhone在香港開賣，曾引發一輪攜帶號碼轉台潮，而今年7月底的iPhone 4也有「歷史重演」。大家看似必然的「攜帶號碼轉台」服務，在內地一直都只聞樓梯響。工信部日前發出的《通知》，天津和海南兩個試點城市本月22日實行攜 號轉台服務。一般情況，攜號轉台服務實施後，可為電訊營運商引入競爭，可是今次的並非真正號碼「自由行」，政策對中移動（941）、中聯通（762）有 利。

據了解，兩個試點城市的攜號轉台服務，2G和3G網絡處理方法略有不同。天津的是雙向攜號轉台，即三個營運商的2G用戶可以互相轉台， 而中電信（728）、中聯通的3G用戶也可以互相轉台，而海南則是單向轉台，中移動的2G用戶可轉到其他兩間，但中電信和中聯通不可轉到中移動的2G網 絡。不過，兩個城市的中移動3G用戶只可以轉入，不可以轉出。

其實，這政策是繼三年前電訊業重組後，另一傾斜政策，調整市場失衡格局。截至今年9月底，中移動、中電信和中聯通的用戶數量，分別有5.69億、8298萬和1.62億。中移動佔近七成的市場，重組後的市場格局未有改變。

參考外國的例子，實施攜號轉台會加劇電訊商的競爭，令市場龍頭的市佔率下降。以韓國為，實施單向轉台半年後，營運商SKT的市佔率由54%下跌至51.6%。

不過，中國的市場情況與外國大有不同，基本上是寡頭壟斷的格局，爆發減價戰的機會不大，反而手機和其他增值服務將會是吸引用戶轉台的關鍵。內地三個3G網絡格式各有不同，用戶要轉台，先要另購手機，成本昂貴，相信用戶不會貿然轉台，除非別的電訊商有吸引的手機或服務。

中聯通旗下有iPhone 4、聯想（992）的樂Phone和一系列Android手機，較中電訊的手機吸引得多。而內地網上調查指，已經有部分天津的中電訊用戶蠢蠢欲動。

至於中移動，TD網絡受到政策保護用戶「有入無出」，數量只會有增無減。中移動董事長王建宙則認為減價戰已不能吸引用戶，反而做到數據服務，推出更多新服務，更能維持用戶的數據用量。看來，中移動毋須政策的保護，找對了方法留住客戶。

五大網商撐騰訊封殺奇虎

內地科網股巨頭騰訊（700）與內地網絡安全軟件開放商奇虎之間的爭鬥擴散至同業，昨天上午，內地五大互聯網公司聯合表示，其客戶端軟件將不再兼容奇虎旗下的360系列軟件。騰訊股價昨天小幅上升0.827%，收報182.8元。分析認為，雖糾紛仍在繼續，但市場已消化事件影響。

內地媒體報道，騰訊與奇虎之爭，影響內地數億網民上網行為，由於騰訊強制用戶移除360防毒軟件，才能繼續使用其通訊軟件QQ服務，有網友聚集在騰訊公司北京總部樓下抗議。

昨天上午，百度、搜狐旗下搜索引擎搜狗、防毒軟件商金山、瀏覽器開發商遨遊、安全軟件開發商可牛五大內地用戶端軟件商聯合抵制360軟件，表示五家廠商的用戶端軟體將不相容360系列軟體，目前不相容的方式尚未確定。麥格理發布報告指出，360防毒軟件於內地用戶逾3億，並與軟件QQ服務共同使用，有關行動對騰訊前景有負面影響，並影響其聲譽，財務影響則未明。該行維持騰訊「跑輸大市」評級。

發展臨瓶頸 霸道擴充惹反撲 騰訊一哥地位受挑戰

憑QQ軟件雄霸市場的中國科網「一哥」騰訊（700），今年業績強勁，上半年賺37億元人民幣，同比大增66％，帶動股價屢創新高；不過，QQ用戶已達內地網民總人數近九成，發展面臨瓶頸，騰訊為維持增長，強勢「踩過界」進軍瀏覽器、防毒軟件等領域，觸發今次QQ和360的「長平之戰」。

業內人士認為，360事件只是科網商向騰訊反撲的一個開端，反映騰訊正面臨主業增長到頂，向外擴張又寸步難行的進退維谷，面對新浪、奇虎等競爭對手，一哥地位正備受挑戰。騰訊主席馬化騰直言：「形勢危急，（若不採取對策）再過三天，QQ可能全軍覆沒！」

QQ用戶達內地網民九成

截至本年中，中國網民達4.04億人，互聯網普及率28.9％，超越世界平均水平；專家認為，中國網民的高增長期已結束，未來只會隨人口自然增長。QQ截至6月底的註冊賬戶達6.12億個，其中活躍用戶約3.5億人，已佔總網民人數近九成。

騰訊被譽為科網一哥，市值逾3300億元，但一直因業務模式高度倚賴QQ而受關注。根據中期業績，騰訊上半年78.3％收入來自圍繞QQ的互聯網增值服務，如QQ遊戲和Qzone，佔比較去年同期提升2.8個百分點。相反，公司近年為「多元化」而積極發展的手機業務和網絡廣告業務，佔比卻下跌2.4和0.4個百分點。

金利豐證券研究部董事黃德几指出，騰訊現正面臨發展飽和的瓶頸，但不甘於放棄高增長光環及高市盈率，因此急於向即時通訊和網遊之外的領域擴張，尋求持續增長空間。但他認為，騰訊在主業的QQ和網遊無疑是一哥，但其他領域如瀏覽器、保安軟件和辦公室軟件的競爭也非常激烈，騰訊強勢插一腳，勢必引起相關領域的「一哥」反撲。

事實上，今次騰訊與奇虎衝突的導火線，正是騰訊推出QQ醫生和QQ電腦管家，踩進一直由奇虎網的360軟件稱王的市場，引起後者高度不滿。據艾瑞研究（iResearch）統計，360目前約有3億用戶，是最多人使用的保安軟件。奇虎董事長周鴻禕質疑QQ電腦管家抄襲360，無論圖形介面或文字都高度相似，而且連同QQ強行安裝，無異對360「趕盡殺絕」。

事件引發網民不滿浮現

QQ和360各擁3.5億和3億用戶，分佔內地最多網民安裝軟件的冠亞軍，現時雙方互相封殺，在同一部電腦中「兩個只能活一個」，引起內地4億網民的困擾。有網民形容兩強相爭為戰國時代的「長平之戰」，無論最後哪方勝出，都會有數以億計用戶遭「坑殺」（犧牲）。

截至目前，騰訊在輿論上處於劣勢，新浪網的投票中，有五成八人選擇放棄QQ，僅兩成三人卸載360。麥格理發表報告表示，事件引爆了內地網民對騰訊長期以來的不滿，為公司帶來顯著危機，預料近來在內地市佔率趨升的微軟MSN會進一步搶走更多QQ用戶。

馬化騰接受內地媒體訪問時更揚言，360對QQ的封殺非常快速，若不及時採取對策，3.5億QQ用戶可能「再過三天後就全軍覆沒」。

前景惹遐想 車聯網成新炒作概念

物聯網概念再次成為炒作對象。海爾電器（1169）上周五宣布成功研製物聯網冷氣機，是繼冰箱之後，又一電器加入物聯網陣容。雖然產品未推出，但已吸引資金炒作。電器之後，物聯網下一步將會擴展至汽車。上月底舉行的中國國際物聯網大會上，突然拋出汽車物聯網（又稱車聯網）概念，而該項目將被列為內地重大項目。據消息指出，相關內容已上報國務院，首期撥款有望達百億元。車聯網概念近日成為內地的炒作主題，但香港相關股份卻未有異動。

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車聯網概念橫空出世。有分析認為，物聯網將是第三次科技革命，而車聯網更會顛覆汽車業。剛過去的上海世博會上，辛思維就見過上汽的通用汽車館內展示的車聯網前景：路上沒有交通燈，沒有塞車，沒有交通意外，只有高速行駛的汽車。

其實，車聯網並非新事物，只是智能交通的進化版，運作原理就是通過裝在車上的電子標簽與道路兩旁的無線射頻識別（RFID）讀取器互相交換訊息，當中包括傳感器技術、通訊技術、數據處理技術、網絡技術、訊息發布技術等。透過這些技術建立一個實時、高效能的交通運輸綜合系統。

外國先行中國後追

根據內地傳媒引述瑞銀分析員劉東升的介紹，車聯網是物聯網分支領域的一項重要應用，目前在外國受到關注，被認為是射頻物聯網技術的一項重大應用。情況就像互聯網將各自獨立的電腦連接，而車聯網則是將汽車互相串連，實現智能交通網。

美國和日本的車聯網技術較中國先行，美國IBM提倡的智慧地球（Smart Planet）已經發展成2000億美元的市場，而汽車佔了當中重要一環。美國互聯網搜尋器Google早前公開正在研發的無人駕駛汽車項目，利用人工智能技術加上全方位環境感應器，讓汽車自動行駛，目的是優化道路的使用，也是車聯網的技術之一。另外，日本的VICS系統已經形成廣告、增值等商業模式。

處處皆是投資機會

反觀，中國的車聯網還在紙上談兵階段，各項環節也未成形。不過，有個別公司與外國企業合作，如中國電信（728）夥拍通用汽車，透過3G網絡為用戶提供車載訊息服務，是車聯網發展的第一步。

其實，物聯網是「十二五」規劃重點扶持產業，而車聯網是三大重點項目之一，產業鏈的投資機會將會隨之而來。政府將通過政策引導、財政補貼、初始投資的方式發展車聯網，前期投資近百億元。根據外國經驗，車聯網將分為汽車導航、物聯網設備、汽車電子、交通資訊化、車聯網應用等類別的子板塊。

其實，物聯網概念自去年提出以來，市場經過多番炒作。不過，內地今次的車聯網炒作，是首次針對個別行業的物聯網炒作。由於車聯網涉及的技術和應用範圍廣闊，處處都是投資機會。但是，內地的車聯網相關產業只是剛剛起步階段，甚至連行業標準也未有，因此雖然行業規模大，前景美好，但還未看見行業模式和盈利方法。不過，既然有政策支持，自然能夠吸引投資者。

相對內地的市場，香港能投資的相關股份選擇有限。與車聯網有關的公司，首選當時是汽車股，尤其具國企背景的汽車股，如東風（489）、華晨（1114）、長城汽車（2333）等。

除此以外，收費公路股份，如江蘇寧滬高速公路（177）、四川成渝高速公路（107）、深圳高速公路股份（548）、越秀交通（1052）等，畢竟這些股份將受惠車聯網的效益。至於其他地理資訊（GIS）方案、物聯網設備等板塊，還有待發掘

騰訊360之爭 金山漁人得利

紛擾多時的騰訊（700）與奇虎360的衝突持續升級，騰訊日前向用戶發出信件，指裝有防毒軟件360的電腦不能執行即時通訊軟件QQ。兩個軟件都是內地電腦市場佔有重要地位，騰訊此舉，無疑是把公司六億用戶押上作賭注，迫他們二選一。騰訊股價昨日應聲下跌3.1%。不過，鷸蚌相爭漁人得利，擁有防毒軟件業務的金山軟件（3888），昨日飆升17.85%。

騰訊與奇虎360的衝突源自今年9月底，雙方以用戶私穩為由發起罵戰，其間更呼籲用戶停用對手的軟件。直至上周五，360推出扣扣保鏢軟件，聲稱能保護用戶免被QQ非法查看私隱文件。此舉觸動了騰訊的神經，指360防毒軟件不兼容QQ，影響正常運作，要用戶刪除前者方可繼續安全登入QQ。

事實上，騰訊的做法是「創全球先河」，英國《金融時報》形容：一個軟件生產商肆意決定自己軟件的兼容環境，人為排斥其他的軟件，是業界前所未有，即使蘋果、微軟、雅虎也不敢。微軟在視窗系統綑綁式加載IE、Windows Media Player等軟件，結果在歐盟國家吃下不少官司。內地雖然有反壟斷法，不過騰訊似乎並未因此吃上官非。

其實，騰訊之所以敢「領先」業界，無非是恃着六億用戶不會離棄QQ。騰訊的核心資產不是QQ軟件，而是QQ的六億用戶。三星證券認為，在找到解決方法前，衝突升級對騰訊影響負面，而事件有機會令部分會員轉用其他即時通訊服務。若因今次事件而流失用戶，或會影響QQ入門網站的廣告和網絡遊戲的收入。

金山軟件是今次衝突的最大得益者。騰訊呼籲用戶刪去360防毒軟件的同時，建議安裝其他軟件，包括金山毒霸。而金山軟件亦「識做」地即時免費一年。雖然會令金山軟件今年收入減少，但使用防毒軟件是一種習慣，除非重大事件，用戶一般不會忽然「轉會」，相信對日後的收入有一定幫助，因此刺激股價急升一成七。

昨日騰訊召開記者會，指做法是最低的抗爭方式，並為給用戶造成的不便表示歉意。既然用戶是騰訊最重要的資產，又何必諸多動作騷擾用戶。其實，360軟件曾多次四出挑釁對手，金山軟件較早前也是罵戰的對象，不過事件很快平息，未有影響用戶。今次事件，是否也能和平收場，還有待觀察。

二十年後 新地變成何模樣？

美國財政部上周拍賣五年TIPS，中標率為-0.55%，是歷來首次出現負值，反映投資者願意貼息買債。港元跟美金掛鈎，令香港進入負利率時代，樓房的投資需求大增。本港現時中小型住宅的租金回報率約為3%，而豪宅則更低。換句話說，若然把香港私人住宅比作股票的話，市盈率則在三十倍以上。

一般而言，一隻股票風險愈低，未來盈利增長潛力愈大，市盈率也就愈高。現時本港住宅租金卻不見得有大升的絛件。雖然在接近零息的環境之下，比天高的樓價，理論上也未嘗不可，但市場卻告訴我們這是個泡沫。

炒家炒樓炒到天水圍，一次大手掃入十個八個單位，情境和牛三時九流的股票愈升愈有無異。「Bubbles never deflate，they always pop」。既然如此，我們可以衝進泡沬淘金，也可靜待泡沬爆破後才入市。由於樓市的流動性不及股市，加上風險回報不太吸引，筆銘會選擇後者。

地產發展今非昔比

展望將來，本港人口和平均家庭收入增長有限，而且利息已經無可再低，在未來十年內息口只能上升。筆銘預期二十年後的新地（016）會成為香港的大業主，主務收租，賣樓只屬副業。

過去十年，新地把不少資本投放於收租業務上，如IFC、ICC（香港和上海）等。新地此舉正反映香港樓市的高速成長期已經過去，地產發展已經今非昔比。

其實，近年本港龍頭地產商也漸漸涉足其他行業，反映地產發展漸漸走下坡。李嘉誠的長和系業務已經擴展至電訊、碼頭、零售、基建、能源等。四叔則成立兆基財經，手執鑊鏟炒股票。近日市場也謠傳四叔企圖收購TVB（511），進軍傳媒界。新世界（017）則多元化發展，踏足酒店、零售、電訊業等。

新地擁有龐大而又便宜的土地儲備，所以地產發展獲利豐厚。問題是，近年地產商要再以低成本大量買地並不容易，未來的土儲只會愈來愈少。投地場上買地競爭激烈，普遍獲利不多。收購舊樓不但費時，而且土地規模往往不大。筆銘認為新地會將未來賣樓賺回來的錢投放進本港收租物業之上，淡出地產發展。

不活躍於內地政治

本港雖然有不少地產商近年都北望神州，但較成功者只有恒隆（101）和瑞安（272）。在香港經營地產業，土地佔總成本達七八成，所以買地和賣樓的時間基本上主宰了地產商能賺多少錢。地產商無須有創意，也無須想用家所想。相反，在內地土地佔總成本的比例較低，要賺錢遠遠不只是掌握買賣時機這樣簡單，要考慮的因素較多。

內地地產商由買地到賣樓的過程可以短至十八個月，如此驚人的執行力並非香港地產商所能及。再者，新地郭氏家族在政治上一向不活躍，在內地發展能否有大成就，實在未可言之。

當郭氏家族第三代主政之時，新地有可能變成另一間太古，成為一間綜合企業，以租金發展其他業務。屆時不知香港會是什麼模樣？

網遊「走出去」不易

中國要擴大內銷刺激經濟，唯獨內地的網絡遊戲不能再撐起近年行業高增長的風光日子，要對外出口遊戲增加收入來源。「十二五」規劃其中一個建議是推動創新文化「走出去」。不過，內地網遊產品賣到外國，要面對種種問題。

事實上，今年內地網遊市場增長呈放緩後，騰訊（700）、金山軟件（3888）、網龍（777）等遊戲開發商想盡方法保持增長。騰訊有QQ和社交網站，可以開發社交網遊，繼續擴展業務。可是，後兩者的主要收還需要靠傳統網絡遊戲，但市場和核心用戶群日漸萎縮，令遊戲開發成本變得緊絀。金山軟件將旗下創意網遊故事改拍成電影和電視劇。不過這些副產品對公司整體收入幫助不大，始終將遊戲出口才是增加收入的有效方法。

「十二五」規劃提出「推動文化產業成為國民經濟支柱性產業」，增強中華文化國際競爭力和影響力。分析認為，這一政策將有利推動國產網絡遊戲向海外出口的速度。

然而，出口外國網絡遊戲最大問題是難有代表性作品。內地網遊產品的內容同質化，相似題材的產品多的是，要找有創意的出口外國不容易。即使富有創意的遊戲，未必適合歐美玩家的口味，畢竟中西文化不同。因此，外國代理商買下遊戲的發行，也要進行修改才可賣出，例如增加地道的角色、職業或道具。

事實上，海外市場大致分三類，一是規模大增長快的市場，如美國；二是規模大而市場成熟，但同時競爭激烈，如台灣、韓國；三是東南亞國家的新興市場，規模較小但增長很快。

據了解，金山軟件曾在東南亞推出多款遊戲，而且市場反應不俗。因此，內地網遊商外銷產品，要一步到位跨入美國的大市場不容易，反而選擇原創遊戲由東南亞開始「走出去」，或會殺出一條血路。

郭台銘貼錢助員工創業 建零售網絡挑戰國美蘇寧

經歷過富士康（2038）員工十三跳後，內地民工待遇問題受到正視。為了一洗血汗工廠污名，富士康連環出招，先調升員工薪酬一倍，然後把工廠往內陸遷移，而主席郭台銘最近再度強調萬馬奔騰計劃，協助員工回鄉創業。

郭台銘的萬馬奔騰計劃，是鼓勵員工回到五、六線城市的家鄉創業，一方面幫助員工增加收入，同時為富士康建立零售渠道。富士康向願意參與計劃的員工提供免息貸款，並提供專業維修培訓。根據郭台銘的計劃，工作滿五年的員工，會給予近40萬元人民幣的創業貸款，於未來兩、三年內，在中國開設一萬家3C及家電零售店，發展內銷市場。

事實上，「十二五」規劃其中一個重點是擴大內需消費，尤其是要進一步釋放農村的消費能力，並把基本消費轉向至享受消費。郭台銘的萬馬奔騰計劃正好配合內地未來五年的經濟發展。

郭台銘接受內地傳媒訪問時表示，目前中國大城市的供應鏈已經基本成熟，中小城市則具備更大潛力，員工在富士康學懂製造和維修的經驗，通過自主創業，可以有助富士康於未來縮短供應鏈，減少庫存和進一步降低成本。而員工從富士康統一入貨，並能就地為電器提供售後服務。

萬馬奔騰建零售網

所謂3C，即富士康生產的電腦、通訊和消費電子產品。而資助員工開業的新店，與國美（493）和蘇寧的賣場方式類同，計劃完成後，分店數目可與兩間家電龍頭匹敵。有分析認為，富士康面對內地市場最大的問題是生產了的產品無法直接賣出市面。其實，這不是富士康獨有的問題，是家電生產商和科技產品製造商同時面對的障礙。早前，海爾（1169）與國美合作，利用後者的銷售網絡增加產品銷量。至於富士康，利用萬馬奔騰計劃拓展零售網，同時設立網上商店接觸消費者，把整個產業鏈的上下游打通，實行「賺到盡」。

富士康於今年8月初開設B2C（Business to Consumer）網站飛虎樂購網。據悉，該網站籌劃了兩年，原本是為內部員工服務，其後向全國消費者開放。郭台銘找到微軟中國前總裁、思科中國總裁杜家濱出任飛虎樂購網的董事長，可見他對此項目的重視。雖然目前內地的電子商務網站仍是阿里巴巴（1688）旗下的淘寶網獨大，但中國的網上商店市場機會龐大，吸引不少商戶加入競爭。其他電器生產商如TCL多媒體（1070）也自建網上商店面向顧客。

內遷工廠首要近機場

不過，富士康着重物流一環，即使建立的網上商店也不例外。雖然飛虎樂購網總部設於富士康深圳龍華內，但在上海地區設貨品自提中心，方便網民提貨。郭台銘看重物流，因供應鏈管理有三大風險，其中兩大原因都是與物流有關。他接受內地傳媒訪問時曾表示，科技發展過快，如何掌握最短時間把產品推到市場每個角落，其次是網絡經濟加快改變消費者的購物習慣。因此，富士康的業務注重選址。

1988年郭台銘拿着資金走到深圳開設富士康。當時郭台銘選定深圳，當然是正值開放初期，同時又看中鄰近香港，能夠吸納大量海外訂單，方便付運外國，然後由地價和人工成本便宜的深圳生產。據知，富士康首個大客戶就是戴爾電腦。發展至今，深圳廠房園區有近50萬名員工。

然而，經過十三連跳事件後，富士康把生產線北移，包括鄭州、成都和重慶等地。遷至湖南鄭州，相信是取其中國第一大勞動省份的特點。其實，富士康深圳廠房有近20萬人來自湖南，員工回到家鄉工作，毋須離鄉別井。據了解，鄭州廠房的生產線專為惠普的個人電腦而設。另外，成都的新廠房在近日落成，主要生產蘋果的iPad。不過，三個新廠房的位置同是鄰近機場。

郭台銘在同一訪問上表示，IT產業像日本刺身一樣，一定要新鮮，也要「潮」。可見他對科技產業的獨特見解，促成以物流為重的業務。