匯豐：減持股票增持企債

8月 11日 星期三 05:05 更新

【明報專訊】7月初以來，環球股市一洗頹氣，主要指數普遍升至3個月高位，傳統智慧「五窮六絕七翻身」似乎得到印證。 匯豐環球投資管理環球投資策略師及匯豐組合── 環球智選基金經理Simona Paravani，對股市前景則持審慎態度，始終歐美減赤措施如何影響經濟增長，實在難以估計，相信下半年股市持續大幅波動，目前會減持股票及增持企業債 券。

歐美削開支 影響將浮現

導致上半年金融市場大上大落的源頭，主要是歐豬五國衍生的主權債務危機。隨著歐洲央行向銀行提供無上限資金，以及5月10日承諾購買區內政府債券 （見表1），投資者對國債違約的憂慮稍見紓緩，但Simona認為宏觀經濟存在著不確定性，只是市場焦點轉移至發達國家的財赤狀及經濟增長持續性而已， 股市亦順理成章地跟隨這些未知數反覆。她稱：「高負債相對GDP比率及巨額財赤不僅是歐豬五國獨有，美國、英國、部分歐元區成員國亦如是，換言之，普遍廣 泛發達國家正面對債務問題。今年上半年環球經濟增長，有賴寬鬆貨幣政策所支撐，下半年又如何呢？發達國家已明言要削減政府開支，到了下一階段切實執行時， 到底措施牽涉的層面有多廣？成效有多大？歐美經濟增長能否持續下去？這些疑問都是無法一下子解答，最快都要明年才見真章。正因如此，年底前環球股市很可能 出現與上半年相若的波動。」

拉美股票更勝亞洲股票

經濟增長前景不明朗，企業盈利的可預見度自然大打折扣，這是Simona對環球股票的看法審慎、減持股票在投資組合比重之原因。她解釋：「分析員所 作的2010年盈利預測過於樂觀，尤其是成熟市場股票，預測更屬於歷史高水平，似乎未有計及經濟放緩的因素。現在直至2011年，我相信企業公布的業績或 會教市場失望，屆時股價將出現調整。」事實上，基金自今年初以來，一直減持股票投資比重，目前股票投資比重約82.7％。她表示基金策略亦以買入防守性股 份為主，例如公用股及健康護理股份，因為兩類股份的盈利不被過分高估，業績遜預期的機會頗低。新興市場方面，她認為拉丁美洲股票較亞洲股票更具投資價值， 因為包括巴西(新聞 - 網站 - 圖片)在內的主要國家，經濟增長預測有機會被調升，有利市場氣氛，惟基金沒有增持個別行業股份。

企業資產負債表良好 可買企債

儘管歐美復蘇之路顛簸難行，但Simona強調，目前環球股市雖不及08、09年般廉宜，但與歷史平均水平相比，估值亦不算十分高昂（MSCI世界 指數12個月預測市盈率為12倍，較過去平均值17.4倍折讓31%）。此外，聯儲局及歐洲央行今年內欠缺加息條件，在低息環境下，股票仍具一定的吸引 力，所以對股票前景不會過分悲觀。

宏觀經濟反覆難測，Simona認為當下分散投資更形重要，除了在組合加入股票外，債券投資亦不可或缺。她覺得企業債券較政府債券吸引，故基金組合 同時增持了投資及非投資級別企債。「信貸差價無疑是收窄了許多，但估值尚算吸引，加上企業資產負債表良好及市場流動性充裕的因素，企債有條件再做好一 點。」