空調微利 吸引力低

二十四節氣中，「春分」剛過，春暖花開，代表春季已過一半，夏季不遠了。夏季又是空調暢銷的日子，投資者炒季節性的需要，早一步部署投資。不過，去年內地空調市場分布出現微妙變化，志高（449）取代海爾（1169）成為市場第三大。但不要以為志高盈利會隨市場佔有率擴大而相應增加，其實，正是以利潤換來第三大市場。

中國國家統計局行業企業訊息發布中心早前在「第十五屆全國市場銷量領先品牌訊息發布會」上發的數據顯示，去年志高空調位列市場第三。打破格力、美的、海爾保持了15年的市場競爭情況，將海爾擠出三大。

事實上，志高在內地向來屬二線品牌，為何去年「忽然」發力追上？據了解，該企業近年憑節能空調和變頻空調產品，令市場規模快速增長。

雖然志高成功「上位」，但作為投資者千萬不要高興得太早，因其市場地位是用利潤換來。志高本周初公布去年業績，全年總收入92.77億元（人民幣．下同），升幅近五成，而營業額升至84.68億元，升41%。既然成為市場第三大，營業額大幅增長屬意料之內，但其純利卻反而倒退。期內純利3.099億元，較2009年的2.148億元跌1.6%。至於盈利指標的毛利率亦告下跌，由2009年的18.5%跌0.9個百分點，至去年的17.6%。

從業績和市場數據來看，志高以薄利多銷方法爭取市場佔有率，成功晉身三大後再找尋加價的籌碼。不過，這方法在內地競爭激烈的白色家電市場未必奏效。畢竟市場太多選擇，價格始終是消費者最重要的考慮，所以志高的短期前景不應看好。

其他空調股如何？市場排名第五的海信科龍（921）月初獲高盛首予「買入」評級。該行預料科龍將在今、明兩年整合和重組，預計其毛利率可由去年的3.3%，升至2012年的3.9%，但毛利率僅幾個百份點也未免太低。

至於美的為主要股東的威靈（382），其中部份業務從事生產空調核心部分的空氣壓縮機。由於受惠國策，去年產品銷量及銷售額大增，純利增長逾五成，至5.32億元。唯毛利率受原材料價格上升，由2009年的14.5%降至12.6%。

看來，今年夏季的空調概念股，仍非投資首選。