對沖基金元氣未復

2006年6月，數千名對沖基金經理、投資者及其他各式各樣的行業依存者雲集倫敦以北的赫特福德郡，參加有搖滾樂隊The Who表演助興的聯誼活動。這個為期兩天的活動（他們口中的「對沖士托」〔Hedgestock〕）代表着業界最意氣風發的日子；四年後的今天，對沖基金業湧現的新一代則謙卑得多。

今年金融市場敏感慌張且快上快落，正是精通長短倉的基金經理大顯身手的機會；不過，即使只是吸納持有，回報也絕不輸蝕：根據對沖基金研究公司（HFR）的資料，截至11月底，對沖基金整體回報僅僅遜於富時世界指數。

面對基金管理資產萎縮，贖回條件較以往寬鬆且收費拾級而下，基金經理分享到的利益也大不如前。五分三對沖基金如今管理少於5000萬美元資產，比例高於2007年10月的少於五成；以往容許基金經理收取兩成回報作為佣金的「2/20」指定收費結構，如今大多變為「1.6/17」。

業界的汰弱留強過程似乎已完成，HFR估計，新成立基金的數目連續五季超過清盤基金。然而，投資者仍然非常審慎，根據Eurekahedge的資料，今年首八個月中有三個月錄得對沖基金資金淨流出。以折讓價尋求從其他基金持有人手上購入權益的投資者，2月至8月間增加一倍至相當於基金資產淨值的19%。

最後，Imas Corporate Advisors指出，倫敦七十大對沖基金其中五十五家今年首九個月有裁員。就如Hedgestock部分贊助商一樣（包括貝爾斯登、富通、雷曼及美林），若你對之有印象，你大概已不是業界中人了。