絢麗過後回歸平穩 車股走過最壞時期？

經歷過去兩年來的汽車行業高增長後，今年汽車股被打入冷宮，股價走勢持續向下。4月及5月，全國汽車銷量更連續兩個月出現下降。正當汽車行業被看得一文不值時，近期卻傳出否極泰來的消息，指發改委將調整各地限制汽車消費的政策。雖然，其後有關消息未得到證實，但市場普遍認為，在全國龐大的人口基礎下，汽車業仍有望進入平穩增長時期，汽車股前景是時候由負面轉為中性。

由於道路發展跟不上汽車增長，內地城市經常塞車，所以繼北京推出汽車限購令後，包括廣州、深圳、上海，以至二線城市貴陽等，亦醞釀推出限購車的措施。官方多番打擊，難怪全國汽車銷量連續兩個月出現下降，今年5月汽車銷量138.28萬輛，環比下降10.9%，同比下降3.98%。

庫存逐月下降

事實上，由過去兩年的大幅補貼，變成目前的限購，汽車企業可說是由天堂打入地獄。中汽協的數據顯示，今年頭4個月17家重點汽車企業中，有6家企業利潤負增長。

面對銷量增速大幅回落，企業應對態度亦頗為積極。中汽協數據顯示，截至5月，整車企業庫存為66.12萬輛，比2010年年底下降14.55萬輛，且呈現庫存逐月下降趨勢。

汽車行業數據未改善，一眾汽車股不再受到歡迎。投資者最關心的問題，始終是最壞的時間是否已經過去。

上星期，來自《每日經濟新聞》的消息就指，發改委等部門已將目前汽車消費市場的低迷狀況上報給國務院，申請調整或取消各地限制汽車消費的政策。

受到取消限制汽車消費的消息刺激，多隻汽車股股價都受到刺激。上周五（24日）廣汽（2238）上升5.8%、東風（489）升4%、吉利（175）升7.3%、華晨（1114）升5.4%。

不過，其後另一則同樣引述自發改委官員的消息則對此作出否認，只表示發改委只是建議地方出台限購汽車政策時，應該有相應改善交通的措施。

雖然目前官方對各地汽車限購的措施，仍未給出一個正式的說法，不過顯然社會上對於盲目限購已感到不滿。有網民就批評，限購車的措施矯枉過正，治標不治本，除了對汽車經濟有損害，更對真正有需要買車用車的家庭帶來不便，變相剝奪其購車自由。

限購受質疑

正所謂空穴來風，未必無因，外界對於汽車限購的不滿，以至來自官方所傳出的正面訊息，無不令人感覺到，汽車業最壞的時候或即將結束，可望迎來一個較為平坦的前景。

辛思維倒認為，其實對汽車行業來說，最好的做法可能是不扶助也不打壓，任由行業自由發展。至於解決塞車問題，還是應該從建設道路及公共交通系統方面入手。

對於目前汽車銷量的下降，汽車業內人士的態度依然頗為正面，認為快速增長後，調整一下對企業來說並非壞事。加上內地汽車市場基數大，目前產銷水平均達到世界第一，所以即使是持平的水平，每月的產銷仍十分可觀。而且一、二線城市車市縱有飽和趨勢，但三四線城市汽車消費仍有巨大發展空間，預計至少在未來10年間，車市仍能保持增長。

再加上近期，財政部宣布7月1日起，將大幅下調汽油、柴油等的進口稅率，對於紓緩內地成品油價壓力具有一定正面作用，亦可望對汽車消費帶來提振。

早前，辛思維亦提過，在大城市面對嚴重塞車問題的時候，農村仍有較大的空間，可以容納汽車增長，所以看汽車股前景，還看誰能滿足農村市場的需要。進入平穩增長期的汽車股，相信再下跌的空間不大，只待進一步的好消息刺激股價回升。

維修需求低 零部件股難突破

汽車銷量下跌除了影響車股前景，連帶汽車零部件股份亦受到拖累，由3月初至今，生產中重型卡車車橋零部件的暢豐車橋（1039）股價下挫近四成，而生產車身零部件的敏實（425）亦下跌近兩成。近期，另一隻汽車零部件股份雙樺（1241）無懼車市的負面情緒，集資上市，雖然市場反應不算熱烈，但總算不用「縮沙」。在中國車市步入平穩發展的情況下，且看零部件股是否也能迎來新機遇。

雖然目前汽車公司所需零部件大多透過自家的廠房生產，但不少企業仍會將其中一小部分撥給一些獨立的零部件企業生產，以便買個保險，一旦自家生產線出現任何問題，還可以找到替代的廠家。此種生產模式亦為一些獨立的汽車零部件提供生存空間。

以從事汽車空調零部件生產的新股雙樺為例，就有為長城汽車（2333）及比亞迪（1211）生產空調零部件。

只不過，近月汽車銷量下降，車股自身的生產亦要被迫減少，交給零部件企業的訂單難免受到影響，盈利受壓。所以相關企業的股價，亦只能跟隨汽車股下跌。但其實汽車零部件股份的前景，除了要看新車銷量，還要看看汽車維修市場的狀況。

新股雙樺，近期就向傳媒大力推介內地的汽車維修市場前景。公司指出，2010年中國的乘用車保有量約有5620萬台，預測到2014年，相關數量將達到過億台。所以，在未來數年間，不論新車的增長速度如何，維修需求將出現快速增長。

只不過，2009年內地推出汽車下鄉等一系列補貼政策後，汽車銷量才出現爆發性增長，所以目前不少私家車落地不足3年，維修需求較低。若要等待內地汽車維修市場為零部件企業帶來發展機遇，可能還要再等兩三年。

在新車銷量減慢，而維修需求又未跟上的情況下，只做內銷的暢豐及敏實，暫時仍難以見到突破。反而對於出口佔比逾50%的雙樺來說，歐美的汽車維修需求的增長，更值得憧憬。加上公司招股定價為1.16元，市盈率只有7倍，集資額只有1.89億元，貨源歸邊，周四（30日）正式掛牌後，可望有更佳表現。