保險股經營環境佳

金融海嘯後，國際金融環境轉變，亞太區保險公司經過重組，如去年AIG分拆友邦保險（1299）獨立上市，以及保誠（2378）在香港掛牌，出現前所未有的新格局，東盟地區經濟穩定增長，利率環境趨升，為亞太區保險股帶來新發展機遇。

東南亞國家年初至今的利率上升，對於保險股有穩定作用。於最近兩個月，印度、泰國、南韓和台灣均調高了指標利率，在亞洲通脹未退下，這些市場預計可能還會再加息一至兩次，有利孳息曲線向上，新購入債券的孳息率亦有望趨升，對保險股有利。

東盟國家對於保險產品持續有需求。一方面，環球投資市場的波動令不少投資者把資金調撥至較為穩定的保險之上，區內經濟好轉，亦令投資相連保險產品需求增加，帶動保費收入上升。今年上半年，友邦的總年度新保費上升23%，至10.9億美元；新業務價值更急升32%，至3.99億美元，增長可人。保誠近期在東盟地區經營亦取得佳績，今年第一季的保費等值銷售額達到8.88億英鎊，較去年同期增長10%。

東盟市場的經營環境傾向正面。在金融海嘯期間，部分經營者如紐約人壽退出了亞洲地區的業務，令友邦及保誠面對的競爭減少。目前友邦在亞洲15個國家均有業務，持有2300萬張個人保單及1000萬張團體保單，在香港及新加坡均排第一位。另外，保誠在香港及新加坡市場同時排第三位，亦有一定優勢。

另外，東盟保險股的估值處於偏低水平。高盛最近發表的報告，計算友邦及保誠2011年每股預測內涵價值分別為17.2元及7.87英鎊（約100.2港元）。在一個溫和的增長期，區內優質保險股的內涵價值可達到1.8倍至2倍水平，以1.8倍內涵值作為友邦估值的指標，每股合理值可達到30.9元。

內地保險股方面，第三大保險股中國太保（2601）遭美資基金凱雷投資沽出2.5億股舊股，作價每股30.9元至31.4元，相當於太保10.8%H股，短線確會影響壽險股的投資氣氛。不過，內地壽險市場的增長仍然迅速，新法規修訂亦令一般保險的保費有上調的空間。而且國壽（2628）及平保（2318）股價年初以來原地踏步，資產值卻不斷增長，股價顯著下跌的風險較低。