上半年在保障房和高鐵等諸多基礎建設相關的利好因素帶動下，兩大龍頭水泥股近日公布的半年業績，均出現倍數增長，令人滿意。不過，美好的數據已成過去，投資者更關注的是下半年，甚至未來一至兩年，這種高增長能否持續。其實，目前好淡因素參半，高增長就算未能持續，在發展農村及行業併購等支持下，相信水泥業尤其是龍頭股的前景，仍不宜看得太淡。
過去一年，水泥股表現持續強勢，近日公布的業績沒有令人失望。華潤水泥（1313）及安徽海螺（914）上半年純利分別增長237%及233%，增長速度不相伯仲。另外，中國建材（3323）早前亦發出盈喜，預料上半年股東應佔利潤同比上升逾200%。
三大龍頭得到如此佳績，與過去一段時間一系列利好水泥業的政策有着密切關係。因此，要審視下半年水泥業的前景，就必須看看這些因素是否已出現變化。總結上半年，辛思維認為，左右水泥業的有四個利好、一個利淡及一個好壞參半的因素。其中兩個利好因素已悄悄出現改變。
保障房縮水成迷
先說說大家較為關心的保障房建設問題。事實上，自去年年底內地宣布今年將興建千萬套保障性住房後，相關的憧憬一直支撐着水泥股股價。不過，近期有報道指出，受到收緊銀根及地方債務危機等影響，中央計劃明年削減保障房開工量20%，至800萬套。
保障房縮水的消息令人感到擔憂，但昨天內地傳媒又再引述住建部官員消息，對減產傳聞作出否認。其實，細看有關的報道，大家可以發現，這個所謂的澄清並非十分有力，官員只是表示計劃仍在研究中，並不代表不會減產。
值得留意的是，發改委官員早前曾表示，「十二五」期間要興建3600萬套保障房，今明兩年各建1000萬套，其後3年再完成餘下的1600萬套。惟每年建設的速度並非不能靈活調配，只要5年後能達標就已足夠。所以若今年目標達成，未來4年剩下2600萬套，發展減速的情況將必定出現，加上房地產調控這個利淡因素未變，預計來年整體房地產建設就算持續增長，幅度亦難以達到今年的水平。
另一個出現轉變的因素，當然是高鐵相關建設。自今年年初鐵道部前部長劉志軍涉貪下台後，內地高鐵建設已醞釀減少。及至近期的溫州事故後，惹來全世界的擔憂。國務院決定對新建高鐵降速，並暫停審批新專案。今年鐵路投資增長的減速已成定局，對於水泥業來說，必將帶來負面的影響。
談過諸多利淡因素後，大家亦不能忽視目前水泥行業的利好因素。對於龍頭企業來說，國家鼓勵淘汰落後產能及行業併購的計劃，有利水泥價格的提升，以及企業的擴展，例如華潤水泥上半年就開始走出華南，在山西及內蒙古完成收購項目；海螺亦收購了一家雲南的水泥公司。
併購有利龍頭
此外，雖然高鐵及保障房建設或將放慢腳步，但農村的建設預計仍保持高增長。華潤水泥的業務中，就有約三成來自農村建設。海螺方面，上半年來自陝西、甘肅和貴州等西部地區的銷售金額增長2.25倍，大幅跑贏其他地區。預計農村建設的增長，對於兩大龍頭來說，均是一個利好因素。
最後不得不提的是，有關內地的電荒問題。電力供應不足，對於水泥等耗電量大的企業來說，理應沒有好處，但有趣的是，水泥生產減少的同時，水泥價格卻可因此而提升，從華潤水泥去年平均售價的上升幅度中可見一斑【圖】。
綜合以上種種，大家可以發現，雖然下半年水泥業的利好因素有所減退，但仍有不少支持，加上第四季為南方基建旺季，以南方作為基地的華潤水泥透露，每年有37%的銷量來自第四季，故下半年的水泥股仍有一定憧憬。
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