內地消費行業疲態漸露

美國國債危機隨着國會領袖達成初步協議而紓緩，但透支式消費文化一日不變，恐怕只是將「爆煲」時間延後，未有從根本解決問題。事實上，過分透支所引致的問題並非美國獨有，金融海嘯後內地的4萬億刺激經濟措施，亦是一個典型的「先使未來錢」計劃，銀行、汽車及基建等亦由得益者變成受害者，近期連家電行業亦漸現問題。

中國傳統智慧教育大家要「積穀防飢」，造就了中國的高儲蓄率，雖然這一度受到西方批評，但正所謂「不聽老人言，吃虧在眼前」，美國近期的國債危機，正正暴露出透支式消費文化的惡果。

過去多年來，美國國家支出一直高於收入，為了保持國家運作，只能舉債度日，國債上限由1940年的430億美元，調高到目前的14.3萬億美元；長此下去，雪球只會愈滾愈大，若透支文化未能成功扭轉，暫時得以紓緩的債務危機，恐怕仍會再次引爆。

透支具中國特色

作為美國最大的債主，中國理應深明借債度日的禍害，但偏偏在透支消費這個問題上也種下禍根。辛思維所說的，就是2008年內地推出的4萬億元（人民幣．下同）推動投資及消費的措施。巨額的投入雖然一度獲得響亮的掌聲，但揠苗助長卻令問題在各個領域逐漸顯現。

須知道這4萬億元，並非全部由國家庫房支出，其中大部分是透過地方政府及各有關部門，向銀行借貸而來，截至去年底，地方政府性債務餘額總量達到10.7萬億元，至於大力推動鐵路建設的鐵道部，目前亦欠下近2萬億元的債務。

這項具中國特色的透支消費計劃，雖然在金融海嘯後一定程度上發揮了刺激經濟的作用，但繁榮過後，負面影響亦加倍而來。尚且不說地方債務會否令銀行的壞賬率增加，單是汽車等行業的消費被透支，已令業界無所適從。

在多重補貼之下，過去兩年內地汽車銷量大增，車廠紛紛擴大產能，但結果卻造成大中城市塞車問題嚴重，政府於是撤回補貼，北京更實施限購令，汽車業頓時由天堂被打入地獄。以吉利（175）為例，股價亦因此被打回2009年年底的水平。

另一個受害者，不能不數近期的市場焦點──鐵路股。大躍進式的鐵路投資，除了犧牲了安全，亦令不少投資者以為鐵路股必定賺大錢，因此，2008年年中鐵建（1186）招股反應熱烈，得到80萬人申請。但結果，大家卻發現行業問題多多，且只屬微利，公司股價上市後一沉不起。

補貼陸續離場

除了以上行業之外，最新受到透支消費影響的還有家電業。實施近兩年的定頻空調補貼政策今年6月取消，志高空調（449）7月初便發出盈利警告，預期今年上半年純利大幅下跌。

空調補貼退市後，其他電器補貼政策亦今年內將陸續離場，其中首批實行「家電下鄉」的省份，包括山東、河南及四川等於今年11月到期，預計續期的可能性甚低。

事實上，在過去兩年的補貼及催谷刺激下，家電消費已被透支，尤其電器產品的壽命較長，換機的時間未到，所以其中部分產品，例如電視機的銷量已開始出現疲態。類似的情況相信很快會陸續在其他行業出現，對已擴大產能的企業來說十分不利，已買入家電股的投資者需要格外警惕。

美式透支消費連累了所有持有美元資產的人士，中國式的透支消費雖然令部分企業一時得益，但最終仍要承受一定的惡果，在高位買入相關行業股票的投資者，除了盡早離場，亦唯有自嘆倒楣。