日本震一震 中投蝕20億！

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經歷前天的一場全球股災後，昨天亞洲股市已基本回穩，連日本股市亦回升半成。只不過，目前福島核電廠的危機未解除，擁有該廠的東京電力公司前景堪虞，該股在過去4個交易日內大瀉57%。雖然東京電力沒有在香港上市，對於大部分香港及內地投資者來說，似乎影響不大。但其實，內地傳媒昨天爆出，負責為中國國家外匯儲備資金進行投資的中投，原來早前投資了359億日圓（折合34.6億港幣）在東京電力公司身上，所以今次地震，中投的損失就接近20億港元！

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如何將中國龐大的外匯儲備進行投資，向來是一個令人困擾的問題。成立於2007年的中國投資公司（簡稱中投），就肩負起這個重要使命。只不過，在內地向來有「國家隊」稱號的中投，由於對國家政策向來消息靈通，往往被視作股市明燈。但走到海外市場投資，卻水土不服，屢次「損手」。

內地《21世紀經濟報道》指，近期積極投資在各國能源領域的中投，原來早前也投資了總額約為359億日圓的資金在東京電力公司身上，而近期出現爆炸危機的日本福島核電站，正正就是該公司的旗下產業。近日該核電站多個機組相繼發生爆炸，工作人員注入海水進行冷卻，外界預期，核反應爐必將報廢，東京電力公司損失慘重，若情況惡化，更隨時有破產的危機。

投資東京電力

所以自上周五地震發生以來，該公司的股價，由2150日圓跌至昨天收市的921日圓，4個交易日內，總共跌了57%。未知中投近日有沒有將手上的股份及早沽出，若沒有的話，即代表中國的外匯儲備資金，在今次地震中也受重傷，至少蒸發近20億港元的投資。昨天，在日本股市回升的情況下，該股仍持續下跌，恐怕跌勢仍未完，中投的投資隨時成泡湯。

事實上，近年來中國將大量外匯儲備資金用作購買美國國債已受到不少批評，國內不少聲音要求中國要將投資多元化，所以過去一年，中國開始分散投資到日本市場。除了買日本國債，中投近年亦購入不少日本企業的股份。

千葉資產管理的報告顯示，中投目前所投資的日本公司，除了東京電力之外，還包括三菱UFJ金融、佳能、三井住友金融、三菱、索尼及軟銀等。

截至去年9月的統計，單是在10大公司的總額就大約有5222億日圓（約505億港元）。所以今次整個日本市場受到地震及海嘯影響，企業損失慘重，各股齊跌，相信中國的損失絕對不止20億港元。

其實在2007年9月股市高位成立以來，中投可謂生不逢時，經歷金融海嘯，在海外投資多次遇挫。例如2007年12月，中投就以每股 48.07至 57.684美元，買入美國大行摩根士丹利9.9%的權益，金融海嘯爆發，該股大跌，中投又以每股 27.44美元增持。但公司股價一直「未返家鄉」，直到去年7月，中投終於按納不住，以每股 27.17美元及 27.13美元沽出其中510.5萬股，大蝕一筆。

能力一般運氣太差

中投投資在美國金融機構損手後，近期更專注於全球能源公司。公司去年發表的2009年年報顯示，中投重點的投資項目，就包括了加拿大、美國、俄羅斯、印尼及哈薩克斯坦等國的石油、資源及電力公司，而當中還有香港上市的保利協鑫（3800）。所以，相信今次東京電力亦是其全球能源布局的其中一員。

經歷了艱難的金融海嘯期，不斷「損手」後，中投副總經理汪建熙，早前終於透露，中投去年的海外投資收益率，達到11%以上。只不過，人算不如天算，突如其來的一個日本大地震，令全球股市大跌，日本更元氣大傷，相信將令中投再次面臨虧損。

對於這支「國家隊」在海外的投資表現，有內地網民就形容為「能力一般運氣又差」，與國家足球隊一樣。只不過，到美國則遇上金融海嘯，到日本又遇上真正的大海嘯，中投在海外的運氣還可以差到什麼程度？或許真的需要找一找蘇民峰、麥玲玲之類的風水師傅看一看如何轉運，以免令中國外匯儲備再次受損。

三大行融资方案敲定 汇金输血难题待解

作者黄梅
时间2010-04-01 09:01来源时代周报

　　3月25日，工商银行发布2009年年报，同时公之于众的还有一项A+H股的天量融资规划。依据该项计划，工行融资规模最高将超过1000亿 元人民币。

　　而比工商银行更迫切于融资的建设银行却做了相反的选择。3月28日，建设银行行长张建国确认，建行的再融资计划将延迟到2010年底或2011 年初。

　　此前，中国银行也已公布了再融资方案，募资规模不超过900亿元。至此，工、建、中等三大行的再融资计划基本宣告尘埃落定。

　　国有大行何以对融资作出截然不同的选择？在国有大行密集融资的背景下，汇金公司若不希望所持股份被稀释，如何解决面临的资金问题？

　　靠规模提升业绩

　　今年，银监会将国有大行的资本充足率监管底线从原来的11%提升0.5个百分点，至11.5%。对此，建设银行副行长朱小黄证实称，银监会设定 对各类银行监管红线有所差别，对建行的底线要求是11.5%。

　　而根据工、建、中发布的2009年年报，截至2009年底，工商银行资本充足率最高，为12.36%；建设银行次之，为11.7%；中国银行只 有11.14%。若以11.5%为监管标准，则补充资本金已成为建行与中行的当务之急，否则将直接影响银行后续发放贷款等日常经营行为。

　　不过截至目前，只有“最差钱”的中国银行与“不差钱”的工商银行发布了再融资方案，而与监管红线只差分毫距离的建设银行则宣布推迟融资时间。

　　据悉，工商银行将在A股市场公开发行不超过250亿元的人民币A股可转债，并在H股市场发行不超过H股股本20%的股份，所募集资金将用于补充 资本金。国信证券分析师认为，以H股市场增发166亿股、发行价为5.5港元计算，工商银行H股市场融资最高将达913亿港元，约合803亿元人民币；加 上A股市场发行不超过250亿元可转债，工商银行此轮再融资规模最高将不超过1100亿元。工商银行董事长姜建清表示，此轮融资后，工行未来三年将不需要 再通过二级市场融资，且资本金充足率将高于12%。

　　工行的融资方案与中国银行稍早前公布的融资方案如出一辙。中国银行3月19日临时股东大会审批了不超过A股和H股各自20%的增发方案，并积极 推行400亿A股可转债的计划，由此估算，其再融资规模最高将达900亿元。安信证券认为，可转债方案有利于减缓短期内市场的融资压力，对A股市场的影响 和冲击较小，但H股增发的压力比较大。

　　事实上，工商银行的资本充足率并不低，在国内大中型银行中处于较高水平；且从年报上看，工商银行也不差钱，为何赶着来挤再融资的班车？

　　国信证券认为，工行的净利增长主要源于拨备的同比大幅下降，以及资产规模的大幅扩张，分别为利润增长贡献了20个百分点和14个百分点。去年工 行信贷规模高达57286亿元，新增11566亿元，为其历史上贷款增加最多的一年。

　　姜建清表示，由于金融危机，目前全球监管机构要求银行提高资本充足水平，出于提高资本质量的考虑，工行需要再融资；且今年工行信贷增长仍有合理 需求，也需启动A股和H股的融资计划。

　　“融资是出于继续做大规模的需要。”浦东国际金融学会副秘书长杨鲁邦一言以蔽之道：“如今商业银行基本都依靠规模来提升业绩，主要靠扩大发放贷 款的规模来增加利润，工行这是在未雨绸缪。”齐鲁证券分析师表示，工行融资时间早于预期，其融资的主要目的是为了支持国内业务的快速发展。

　　避开融资高峰

　　与工行、中行一帆风顺的融资之路相比，建行的再融资进程显得有点周折。3月26日，建行原定提交给董事会审议的再融资计划被临时撤销。此前坊间 流传的信息是，建设银行将通过A股定向增发与H股闪电配售的方式，募资或高于400亿元，汇金也将参与此次再融资。

　　然而，为何在临门一脚却作出暂缓的决定？建行行长张建国稍后在3月29日的业绩发布会上表示，建行对于再融资，既有监管机构的要求，也有建行自 身发展的需求，但再融资的时机和规模都需要审慎考量，因此方案尚未最后定夺，也无法透露具体额度和时间表。

　　尽管暂缓融资，但建行丝毫不掩饰对再融资的迫切需求。建行副行长朱小黄称，从今年的投放任安排和财务上的投资安排来看，建行确实存在一定的资本 缺口。张建国则坦言，希望2010年能实施再融资，并希望在A股和H股两个市场都有所斩获。

　　有分析师认为，建行去年曾先后三次累计发行了800亿元的次级债，这暂时缓解了其资金压力；此外，建行暂缓融资，也可以避开银行扎堆融资的高 峰，争取获得较好的融资效果。

　　汇金至少需150亿美元

　　作为工、中、建等国有大行的第一大股东汇金公司，是此轮国有大行再融资中无法回避的环节。有消息显示，汇金公司及相关部门也在就银行资本金缺口 的补充问题展开讨论，正酝酿对国有大行采取何种“输血”方式。

　　坊间流传较广的一种说法是，汇金公司很有可能以定向增发的方式对国有大行进行输血。

　　事实上2008年9月以来，汇金公司一直通过上交所交易系统买入方式在不断增持工行的股份，累计增持31064万股，约占工行已发行股本的 0.093%；仅2009年，汇金公司便增持约5400万股。目前，汇金公司共持有工行约35.4%的股份。很显然，汇金公司不可能坐看自己对工行的持股 比例被摊薄。

　　此外，汇金公司持有中国银行和建设银行的股份比例较大，分别持有前者67.5%股份和后者57.1%股份，而两大行融资方案中，也少不了汇金公 司的身影。据估算，若汇金参与几家国有大行的再融资，至少需要150亿美元，但若不仅考虑维持持股比例，还要考虑参与更多增发股份的话，那么所需资金将更 多。

　　此前有消息称，基于国有大行的资本金补充需求，汇金公司很可能获得国家500亿美元的注资，以维持其持股比例不被稀释。不过汇金公司对此并无回 应。

　　国信证券分析师认为，若此种方式再融资，意味着政府将加大注资的立场，对缓解市场资金压力大有好处。

How to say ‘more please’ in Chinese

Posted by Gwen Robinson on Feb 03 10:20. 1 comment.

For a prime example of investor chutzpah, look no further than China Investment Corp, the country’s mega sovereign wealth fund, which has just done a deal with Apax to invest €685m (£599m) in the UK private equity group’s €11.2bn buy-out fund. More…

For a prime example of investor chutzpah, look no further than China Investment Corp, the country’s mega sovereign wealth fund, which has just done a deal with Apax to invest €685m (£599m) in the UK private equity group’s €11.2bn buy-out fund.

Even after heavy domestic criticism – and some international derision – for spending $3bn two years ago to acquire 10 per cent of Blackstone just before shares in the US buy-out group tanked – CIC has come roaring back with a big appetite for big deals. This after sitting on the sidelines for most of last year with about 90 per cent of its available funds in cash.

And CIC’s masters are evidently just as hungry for deals. Beijing is now preparing to inject another wack of “shopping” money which, as the FT reported in December, is likely to be a similar amount to the initial $200bn with which it set up CIC in 2007.

This time, CIC is taking a new approach with its Apax deal. As the FT reports on Wednesday, the deal “could tempt other private equity groups” to look to China. As it explains:

Apax offered investors in its latest fund the option to transfer as much as €800m of their unfunded commitments – the part of their investments still to be called for future deals – to the Chinese fund.

This gave CIC, which did not invest in the fund initially, access to Apax’s future investments, while allowing investors who were over-exposed to private equity or short of cash to escape from commitments to fund future deals.

According to the FT, the deal is the first of its kind and could be a model for other private equity groups to deal with cash-strapped investors without shrinking their funds.

As part of the deal, CIC has also acquired a 2.3 per cent stake in the Apax Partners LLP, the UK group’s management company. By buying into Apax’s management, it joins GIC and Future Fund, the Singaporean and Australian sovereign wealth funds, which bought 7.7 per cent of Apax last year.

The proceeds of the sales would go into a permanent capital vehicle to invest in Apax’s future fundraisings, noted the FT.

Apax is certainly wasting no time in making the most of what it portrays as some very shrewd deal-making.

Martin Halusa , Apax’s chief executive, was quoted crowing saying: “This is a real coup, it is a really innovative solution that no one else has come up with, offering a better version of a secondary trade for investors.”

Apax Europe VII has made 15 investments, including UK publishing group Emap, Weather Investments, an Italian tele-coms group, and D+S Europe, a German e-commerce company.

These investments amounted to a negative annual return of 38 per cent last year, according to Calstrs. But in buy-out game, investors regard it as one of the better performing big buy-out funds, adds the FT.

Curious, then, that CIC chairman Lou Jiwei, told a forum in Hong Kong last month that the fund’s top priority this year was investing in emerging markets, particularly Asian ones, where “opportunities are more plentiful than elsewhere”.

Related links:
China sovereign fund focuses on emerging markets – WSJ