美國國債歷史性失去標普AAA評級，令市場再度擔心美元的購買力下滑，兌瑞士法郎滙價曾大幅抽升，逼得瑞士政府宣布必要時將瑞郎與歐羅掛鈎，兌美元單日滙價回吐5%。
在這場美元貶值的風風雨雨中，誰會是贏家和輸家？想當然的受惠者可能未必受惠，一些隱於市的公司或許更值得留意。
美元問題觸發金融市場波動，環球股市連跌兩周，估值之調整是否已反映美元風險？
各路人馬持不同意見。美國股神畢非德接受美國《財富》雜誌訪問時指出，在上周美股暴跌期間進行了一次沽債換股，加碼買進包括大西洋保險公司（Transatlantic）等股票，又以低利率賣出20億元巴郡的優先無擔保債券。
航空股受惠
本報首席顧問、人稱「曹Sir」的曹仁超則表示，當恒生指數跌至19000點時，已開始「抄底」買第一輪貨，日前受訪時表示股票佔整體持倉約15%，出擊目標集中於工業股。
市場資金亦開始博弈哪類股票受惠美元貶值，其中最為明顯的，是內地航空股的上升。中國航空股近日可謂利好消息集於一身，溫州動車事故令投資者重新估計高鐵的需求（預期高鐵將大幅度取代內地航空的預期有所改變）；紐約期油下滑至每桶85美元左右，亦令航油開支預期減低；加上，本身大額的美元借貸（截至去年12月底為止，中國國航（753）估計有相當於60多億美元的借貸以美元為單位，人民幣兌美元每上升1%，國航產生超過7億元人民幣的滙兌收益；南方航空（1055）的美元借貸比例更高，人民幣兌美元每升值2%，就為該內陸航空公司帶來近8億元人民幣的滙兌收益）。在三大利好因素下，成為投資者入市的理由。
其實，除了大借美元的中資航空公司外，一些收入在中國而借港元的企業，亦收到受惠美元貶值之效。例如理文造紙（2314）、合和公路（737）便屬此類。
筆者兩個月前與理文造紙高層見面，問及借貸情況，CFO陳繼良以肯定的語氣告訴筆者，在美元、港元及人民幣三種貨幣之中，肯定選擇港元作為借貸貨幣，皆因港元借貸息口較低，兌人民幣又有貶值的好處；至於選擇美元或港元，因兩者掛鈎，效果差不多。
近日收費公路公司的財政問題甚囂塵上，部分非上市的公路企業借貸情況受到關注。不過對於投資早已完成，收入沒有間斷的合和公路（737）來說，卻不在受影響之列。
出口股遭殃
合和公路興建廣深高速公路的時為1993年前後，預計收入雖為人民幣，但當時卻選擇了美元作為主要債務單位。今時今日仍保留相當部分收入以美元為單位，達到整體債務的34%，美元與人民幣的購買力此消彼長，對集團有潛在好處。
至於Loser，則無可避免要數一眾以內地為基地的出口股。其中，美國市場佔偉易達（303）收入逾半，以美元計價的貨品能否在美元貶值潮中加足價，值得仔細研究。
當然，還有一些過去做得很出色的成衣製造商亦備受挑戰。好像代工多個美國女裝名牌的華鼎控股（3398）及生產歐美品牌女性胸衣的黛麗斯（333）。一旦美元兌人民幣貶值速度過急，製造商與客戶的訂價超出預期，吃虧的往往是廠商。
市場對美元的信心相當受有沒有QE3的影響。其實，美元增加債務支付賬單的做法由來以久，以量化寬鬆形式推行的QE1，獲得市場正面反應，但再行QE就可謂「招式已老」，將令市場愈懷疑美國的償付能力。
辛思維相信，聯儲局在壓力下，不會以「QE3」的名目增加貨幣供應，不過，換湯不換藥的招數仍有可能拖展，當市場意識到再度「受騙」後，又會引發新一輪Winner & Loser的追逐
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