定向寬鬆落空 內銀股未知驚

歐美面臨衰退風險，中國經濟前景令人擔憂，早前市場預期內地將推行定向寬鬆貨幣政策，加息和上調存款準備金等將暫時收兵。不過，內地銀行界近日證實，人行已下發通知，將擴大存款準備金繳存範圍，變相提高準備金額。

寬鬆期望落空，影響牽連甚廣，上海股市昨天下跌1.37%，幸好港股未有受到明顯影響，多隻內銀股仍有逾2%的升幅。難道大家仍沉醉在其亮麗的上半年業績中，忘記了下半年的風險？

自去年開始，內地多次調高存款準備金率及利率，銀根收緊引致中小企借貸困難，地方政府亦沒有足夠資金發展保障房等項目。社會對於放鬆銀根具有極大期望。所以《中國證券報》早前引述消息指出，下半年貨幣政策或採取定向寬鬆方式，即時受到各方的認同。

通脹未降溫

民意歸民意，人行貨幣政策還要由內地的經濟數據決定。國家統計局公布的7月CPI同比上漲6.5%，創37個月新高。近期不少報道指出，多個城市豬肉價格反彈，CPI或再攀升，下半年控制通脹的壓力仍大。

通脹持續，人行不但沒有如傳聞中放鬆銀根，上周末內地銀行界的消息反指出，人行已下發通知，擬把商業銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款及銀行承兌滙票保證金存款等三類保證金存款，納入存款準備金的繳存範圍。預計將凍結銀行資金9000億元（人民幣．下同），相當於三次上調銀行存款準備金率。

中小企融資更難

人行的行為與社會期望相悖，內地股市昨天反應頗大，上海及深圳股市分別下跌1.37%及1.69%；銀行股普遍下跌逾2%。不過，港股對這項變相調高存款準備金率的消息反應不大，除了大市上升近300點外。已公布半年業績的建行（939）、中行（3988）及工行（1398），更分別上升4.9%、2.6%及3.3%。只有兩間中小型銀行反應較大，民行（1988）及信行（998）分別下跌6%及2.7%。

內地對今次人行的行動反應如此大，主要是擔心銀行水緊問題持續，根本沒有能力照顧中小企，此前所說的定向寬鬆根本難以實行。尤其凍結保證金後，銀行開出承兌滙票的意願降低，或把成本轉移，增加中小企的負擔，企業融資難題將深化。所以除了影響銀行的借貸業務外，對整體經濟所帶來的影響更大。

不過，有部分評論則持相反意見，認為今次納入存款準備金的保證金並非所有種類，預計實際繳款數額應該少於8000億元；加上今年餘下月份公開市場到期資金8000億元，以及外滙流入等因素，均有利緩減社會流動性偏緊的情況。昨天本港多隻內銀股不跌反升的表現，反映更多投資者似乎選擇相信影響不大這種說法。

值得留意的是，人行早前一再重申加強表外貸款控制，而今次把原本屬於M3貨幣供應量的部分亦納入監測範圍，顯示規管貸款行動正在升級。對於本已陷入資金饑渴的銀行業來說，可謂雪上加霜，下半年能否持續上半年的亮麗業績，仍具疑問。

以目前的情況所見，通脹未降溫，銀根再收緊，大家要擔心的不只是內銀股，而是全國經濟進一步放緩。在歐美經濟難題未明朗化之際，中國再踩多一腳，經濟發展前景更令人擔憂。