有些時候，生意做得愈多，不代表愈賺錢，航運就是一個好例子。雖然目前歐美經濟存在隱憂，出口業前景令人擔心，但過去7個月的數字其實不算太差，中國海關總署本周三公布的7月出口數據再次創出歷史新高。不過，在中國出口額保持增長的同時，多隻航運股近期卻接連公布令人失望的業績或發出盈警。貨運量增加，收入卻減少，問題到底出在哪裏？未來全球經濟復蘇或放緩，航運股前景豈不更危。
中國海關總署的統計數據顯示，今年頭7個月，中國外貿進出口總值超過2萬億美元，比去年同期增長25.1%。出口增長23.4%；進口增長26.9%。7月出口規模更創下歷史紀錄，達1751.3億美元，增長20.4%。
企業頻發盈警
內地出口數字不斷創新高，按道理，航運業上半年的業績應該不會太差。可惜事實並非如此，中海集運（2866）上月底首先發出盈警，預料上半年錄得虧損；本周一公布中期業績的東方海外（316）純利倒退86%；中國遠洋（1919）本周三亦發出盈警，預期上半年盈利減少。
事實上，參考東方海外公布的數據，可以發現公司上半年所有航線的總體載貨量仍保持增長。亞洲／歐洲航線，以及亞洲區內／澳亞航線的貨運量，均有逾一成的增長，而所有航線的總體增長則為9.4%。
貨運量增長，但所賺的錢卻愈來愈少，到底是什麼原因？
其實，影響航運業的因素除了全球經濟復蘇情況及貨運量之外，還有航運業本身的運力問題。目前的情況是，行業需求有所增長，但其增長幅度遠遠未及服務供應的增幅。結果是運費下降，利潤減少。
上海航運交易所的中國出口集裝箱運價綜合指數顯示，航線市場運價由去年年中約1200美元，跌至目前的不足1000美元。東方海外公布的半年業績報告中，亦提到亞洲／歐洲航線貨量雖較去年同期增加13.3%，但每個標準箱平均收入卻下跌17.8%，引致該航線總收入下跌7%。
運力增長過快
運費的下降，與近半年航運業載運力大增有關。運力的增長原因，要追溯到2008年年初。當時由於行業景氣較佳，不少企業投入大量資源訂購新船。到今年年初，這些新船陸續付運，結果令市場運力嚴重過剩。
近日，中國遠洋主席魏家福向傳媒交代公司盈警時亦提到，2008年新交付的運力仍未到，現在每天只有3條新船交付，但已令形勢變得雪上加霜，預計下半年所面對的衝擊比2008年金融海嘯更猛烈。
除了受到新船增長過快影響外，全球經濟復蘇步伐遜於預期亦是一個重要因素。魏家福去年年底曾經公開表示，看好今年波羅的海乾散貨指數可達到3500點。不過，今年以來，該指數未曾升穿1600點的水平，近期更跌至1265點，比去年同期跌了一半有多。
今年上半年，在內地進出口額保持超過兩成增長的情況下，航運股尚且要發出盈警。目前歐美經濟前景令人擔憂，預計中國出口額將難以保持高增長。全球復蘇步伐放緩，貨運量必定受影響；再加上新船交付，企業支出增加，運力過度擴張，令運費無法調升。航運業下半年的情況，的確令人擔憂。
勿墮便宜陷阱
經過近期的大跌市，不少人都表示要「撈底」，找尋一些低P／E和高息的股份。若以去年的數據計算，東方海外P／E只有1.5倍；加上早前派發的特別股息，令收益率高達62%，也可算是便宜之選。惟美好的數據已成過去，企業前景不明朗，投資者切勿誤中「便宜」陷阱。
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