和黃（013）一直被股民譏諷為「藍燈籠」，以比喻其作為跌市明燈的神奇功能，惟該股今年跑贏恒生指數幾條街，一洗「藍燈籠」的污名。被纏繞多年的「包袱」─3G業務，今年很可能會成功止血，並且錄得經營溢利（EBIT），加上市傳和黃擬將地產業務，注入旗下和記港陸（715）變相借殼上市，也是刺激系內股份急升的原因。除了釋放業務價值之外，集團趕在估值高企之際分拆，是否意味大市可能見頂呢？
「藍燈籠」為香港股市的流行諺語之一，原意指古時當家中有人過世，家人便在門外掛上藍色的燈籠，表示家中有人已過身。具有豐富想像力的香港投資者，藉着「藍燈籠」用作比喻跌市（死亡）明燈。當股價一直落後或者甚少炒作的藍籌股，在大升市突然發力上揚，可能是大戶在「炒無可炒」的情況下，最後炒高此類落後股份，暗示大升市已結束，未來將展開大跌浪。
在港股之中，被喻為「藍燈籠」的股份，包括有中電（002）、港燈（006）、滙控（005）、電盈（008）、和黃、太古A（019）、港鐵（066）、長建（1038）、中行（3988）等。不過，今年和黃卻一洗頹風，迄今其累積升幅高達57.5%，較恒指的11.1%升幅，跑贏幾條街，一洗「藍燈籠」的污名。
和黃股價之所以能夠成功翻身，重點是3G業務的「包袱」重擔，今年內很有機會鬆綁。根據集團2010年中期業績，旗下3集團的息稅前虧損（LBIT）大幅收窄，從2009年同期虧損54.51億元，減少至9.98億元。集團主席李嘉誠更預期，倘若無其他重大之不利市場變化或規管條例發展，3集團全年業績將成功止血，對集團全年EBIT業績提供正面貢獻。
另一方面，和黃的潛在企業價值，很可能獲得重估的機會。大行瑞信近日就發表研究報告指出，集團擁有71.5%的和記港陸，繼早前的資產重組行動後，上月底管理層也出現變動，估計和黃有可能分拆地產業務，並注入和記港陸的殼身內，變相借殼上市。
傳地產業務借殼上市
何解和記港陸是「殼股」？原先集團主要業務為從事物業投資、消費產品之特許經營及採購業務。然而，近年集團積極進行「瘦身」，2008年先後出售了位於上海長樂路的「世紀商貿廣場」，以及從事玩具製造業務的港陸冠越，到今年又出售從事買賣及製造流動電話配件及其他電子產品業務的i.Tech，以及從事消費品特許經營的PMW Holdings，目前集團只剩下上海兩幢商廈的資產。上月底，和記港陸委任和黃地產副董事總經理徐建東為董事總經理，舉動惹人暇想，相信是為注入和黃的地產業務鋪路。
和黃作為長和系的旗鑑公司，業務可謂「百足咁多爪」，由貨櫃碼頭與航運有關之服務、電訊、傳媒、能源、零售、製造、酒店投資、地產發展與投資等，而地產業務是常被市場所忽略的一瓣。
瑞信指出，和黃在本港擁有300萬方呎中環甲級寫字樓、700萬方呎商場及700萬方呎工廈及貨倉。和黃與母公司長實（001）在內地則拍住上，合共持有2200萬方米的土地儲備。因此，地產業務佔和黃總資產淨值達到21%，其規模相當於和黃持有赫斯基能源（Husky Energy）及長建股權的市值總和。
長久以來，股票投資者一直會低估綜合企業的價值，即綜合企業的市值會低於旗下附屬企業的估計內在價值，形成所謂的「綜合企業折讓」（Conglomerate Discount）。為了解決股價偏離合理價值的情況，不少綜合企業會透過分拆旗下附屬公司，以釋放業務的真正價值。
釋放價值vs曲線抽水
李嘉誠投資眼光準繩，往往能夠把握市場低位作投資，趁高位沽貨套現，相信毋須辛思維多作解釋。近期，港股屢創高峰，地產股蠢蠢欲動，恒隆地產（101）及信和置業（083）身先士卒，落實批股「抽水」。
根據過去的紀錄，長和系鮮有批股集資，只有李超人密密增持。是次傳出和黃擬分拆業務借殼上市，不失為「曲線抽水」方式，為地產業務鎖定高昂的市場估值，但又是否意味大市可能離頂不遠呢？
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