香港金飾商的溢價

傳媒廣泛報道，本港著名珠寶零售集團周大福申請上市，已開始物色保薦人，最快於4月份便可以招股，近日金飾股板塊亦相當熱鬧，其中景福（280）昨日股價就有異動。香港金飾商有品牌上的溢價，成為拓展內地的重要本錢，小型品牌亦有機會被併購。

本港最大的珠寶零售商周大福，啟動了上市計劃，已邀請了投資銀行「選美」作保薦人，宣布最快4月便可以招股，市傳招股金額達到20至30億美元。香港的金飾珠寶商品牌深受內地經營商的歡迎，原因是香港經營者累積了數十年的經營信譽，內地人傾向選擇香港品牌，令到周生生（116）、六福（590）等經營者生意相當暢旺，兩者2010年度中國部分的生意額，分別增長了47%及55%。

周大福珠寶業務一直由鄭裕彤家族持有，家族對於把珠寶業務上市，一向不大熱衷，但現時宣布上市計劃，相信是看到了現時同業的股價表現理想，令到彤叔改變主意。周大福的分店網絡龐大，在全球的分店數目達到1000間，多數以特許代理模式經營，每年的生意額達到300億元。

你若問，香港金鋪股的投資價值何在，就是信譽的經營溢價。至少，內地經營者在信譽這方面是亦未能追上，好像內地有一間公司以「周六福」作品牌，與香港公司周大福的名字相當接近，在2009年就被廣東省工商部揭發，有數款產品的含金量不足。另外，周六福在香港的熱線電話沒有人接聽，電話轉駁到位於深圳的辦事處。有內地不法之徒使用擬似香港金鋪的名字，魚目混珠賣假貨，此風不可長。從另外一角角度去看，內地零售商改一個類似香港商戶的名字，亦反映香港品牌有價，而這種溢價，相信不只在大型金鋪股身上體現，小型金飾股景福（280）昨日也大升，昨日股價升了30%。

景福近年的金飾業務不太耀眼，截至9月底止半年相關業務溢利僅得千多萬元，遠不及周大福及周生生，但其在香港多年來的經營信譽，卻是可居的奇貨。筆者翻一翻景福年報的資料，集團除了金飾業務外，持有資產亦相當豐厚，例如在紅磡持有若干投資物業，另外又持有港交所（388）等股票的投資，有一定價值。筆者始終認為，港產經營商在內地人心目中，享有一定溢價，像景福這類小型金飾商，有可能會成為被收購合併的對象，從而展現應有價值。