內地發展跨境ETF陷兩難

內地拓展追蹤境外市場資產的交易所買賣基金（跨境ETF）是配合國情的做法，讓上海盡快發展成國際金融中心。然而，ETF的結構複雜，涉及的系統性風險，甚至被形容為後金融海嘯時代的「魔鬼」，遭歐美監管機構緊盯。現時內地發展跨境ETF，隨時引狼入室。對於應否引進這項產品，內地陷入兩難局面。

ETF在全球急速發展，發行人「複製」一籃子資產，發明合成ETF，應記一功。香港發展ETF只有十多年，至今合成ETF已佔65%。

全球最大ETF發行人貝萊德、環球ETF研究及策略主管德博拉．菲爾（Deborah Fuhr）指出，美國的互惠基金足足用了66年，市場規模終突破1萬億美元，ETF僅需18年！

抵押品組合缺監管

近日國際組織金融穩定委員會（FSB）發表的報告，為大行其道的合成ETF大潑冷水。一方面，由於監管規例沒有要求合成ETF的抵押品組合須與基金聲稱追蹤的指數成分股脗合，基金持有人對抵押品非但一無所知、更無控制權，一旦出事，或會損失慘重。

另一方面，當市況逆轉，基金持有人急於贖回，ETF發行人在出售流通性低的抵押品時，將相當困難，假如發行人及其交易對手，屬於同系的金融機構，基金贖回壓力便極有可能引發流動資金短缺危機。

財經事務及庫務局局長陳家強亦強調，不容忽視合成ETF的訊息披露風險，以及潛在的系統性風險。

既然合成ETF這樣可怕，內地可以避免涉足嗎？答案是否定的。上海交易所總經理張育軍明言，按照去年訂下的十年戰略發展計劃，目標於2020年讓基金、衍生產品、股票及債券四大業務得到均衡發展。