統計局數據透露內房玄機

看內地每個月公布的經濟數據，不少人都把焦點放到CPI上，但其實細看各行業的零售額增長，以及固定資產投資數據，更可以反映到各行業的景氣情況，以便為投資作出部署。

辛思維早前提過，內地過去兩年推出的消費刺激政策，令汽車及家電均出現透支的情況。7月國家統計局的數據，亦與辛思維估計的不謀而合。7月汽車消費雖然仍有11.9%的增長，但增速已比6月收窄5個百分點；家電消費額的增速，亦比6月回落4個百分點。

金銀珠寶需求增

相反，在國民收入提高，以及國際金價持續攀升的情況下，金銀珠寶的消費額保持高增長。7月金銀珠寶消費額為131億元人民幣，按年增長45%。近期金價屢創新高，內地對金銀珠寶的投資及消費需求預計將保持高增長。六福（590）、周生生（116）及謝瑞麟（417）可望得益。

至於房地產行業中，亦有一組數據值得大家留意，就是房地產開發企業的資金來源；今年頭七個月，房企的四大資金來源主要包括國內貸款（16.7%）、利用外資（1%）、自籌資金（40%）及其他方面（41%）。

利用外資雖然在整體資金來源中所佔的比例不大，只有海外上市的企業才能普遍使用。不過，從去年以來，眾多內房股在本港發債籌資的情況，大家已可以猜測到，海外資金的增速絕對不會少。

加快海外集資

因此，在信貸收緊的情況下，國內貸款只有6.4%的增長，但利用外資金額的增長則有65.8%，自籌資金亦增長34%。總體房產企業的資金來源仍有23.1%的增長；再加上商品房銷售額按年增長26.1%，「水喉」仍充足，難怪就算過去一年，中央持續收緊銀根，內房股仍能保持不降價。

近期外圍市況不穩，縱使內地通脹再創新高，但市場預期人行未必會進一步收緊銀根，對於內房股來說，應該是一件好事。另外，早前提出有關三四線城市的限購令亦未落實。所以經過近期的大跌後，投資者不妨留意銷售成績理想的股份，例如中期純利增長35%的中國海外（688），以及上半年銷售額倍增的恒大（3333）。

港元勢危 保值要靠人民幣

標普下調美國AAA評級，美元受壓，在聯繫滙率下，港元同樣受累。依目前的政治形勢，香港官員無能為力，相反，為應對美元弱勢所帶來的負面影響，內地似乎有意加快人民幣升值步伐。

昨天，人民幣兌美元滙價就創出自1994年滙改以來的新高，人民幣投資的吸引力正不斷提升。

不論美國會否再推出新一輪量化寬鬆貨幣政策，在評級被下調後，美元弱勢的局面將難以扭轉。目前，香港正值換屆的尷尬時期，沒有人願意負起改變聯繫滙率的責任，持有港元的市民，難免受到美元貶值的拖累。要逃離美元陰影，人民幣可算是其中一個較為安全的選擇。

人幣一年升值6%

目前，全球對美元信心逐漸減退，連一直不太願意升值的人民幣，昨天亦再創新高，央行定出的中間價為6.4305元人民幣兌1美元，比上周五上升146點子。

若從2005年人民幣滙改以來計算，人民幣至今已升值近3成。若由去年6月內地推出二次滙改以來計算，短短一年多，人民幣亦已升值了約6%。

過去一段時間，中國一直不願看到人民幣升值，連溫總去年訪美期間亦公開「呻窮」，直指若人民幣如應美國議員要求升值20%，內地將出現工廠倒閉潮，引發社會動盪。

只不過，人民幣雖然只是升值了約6%，但由美元貶值所造成的各種原材料價格的上升，已令不少製造業的成本急速上漲。

近期，有關珠三角及溫州出現中小企倒閉潮的傳聞不斷。可見，就算人民幣不升值，中國企業所面對的困難仍不會減少，社會穩定難免受到衝擊。

相反，若讓人民幣升值，反而有助提高中國人民及企業對外的購買力，對壓抑成本有利。近期，在美元持續弱勢之下，有關加快人民幣升值的聲音愈來愈強。人民銀行前貨幣政策委員余永定上星期就在英國《金融時報》撰文，建議中國應盡快允許人民幣自由浮動。

余永定指出，過去20多年來，中國一直保持貿易盈餘，因此累積了大量的外滙儲備，其總額已經超出了自身的需求。

不過，目前盈餘持續，外滙儲備仍在迅速增長，雖然國內人均收入水平在全球排名100名之外，但這筆巨額的外滙儲備卻無法用到老百姓身上，反而借給全球最有錢的國家，有違情理。

對於余永定提出的觀點，辛思維頗為認同。其實只要讓人民幣升值，並走向自由浮動，中國就不必累積巨額外滙儲備。反正賺了錢後，又貢獻給美國，再遇上美元貶值，外滙儲備大縮水，一來一回等於沒有賺錢。倒不如讓人民幣升值，將錢用到購買外國產品及服務上，對國人更有利。

升值可助壓抑通脹

其實，人民幣的升值問題，除了影響中國的出口業，亦同時左右着內地的通脹率。6月份內地CPI按年上升6.4%，創出近3年的新高。雖然在各類產品中，似乎國內豬肉價格上升所帶來的影響最大，但事實上各類商品及服務的價格水平都在上升。物價上升的背後，與原材料價格的上漲有着密切關係。惟有透過人民幣的升值，令中國企業進口能力提高，有望壓抑物價。

今日，內地將公布7月份CPI數據，早前外界普遍預期數據雖然可能再創新高，但應該已見頂。所以，加息或加存款準備金率等的緊縮政策，或許最多只需要再推多一次。只是，美元持續弱勢，將令中國通脹問題及貨幣政策的制訂再添變數。不願再收緊銀根，要壓通脹，似乎只能令人民幣升值。

在目前風雲變色的國際市場中，中國若再阻擋人民幣升值，似乎對國民的傷害更大。人民幣加快升值的局面將來臨，對於香港投資者來說，與其白白等待港元貶值，倒不如買入人民幣投資產品，等待進一步的升值潛力。

靜待財政部人幣債

在美元弱勢之下，人民幣加快升值，投資者除了可以買入人民幣外，亦可以考慮市場上其他人民幣投資產品。

匯賢（87001）固然是其中一個選擇，而財政部近期亦公布，即將來港發債200億元人民幣，對於投資者來說，或許也是一個不錯的選擇。

買匯賢伺時機

作為本港首隻人民幣股票，匯賢上市以來似乎沒有沾到半點人民幣升值的光。4月底上市招股定價為5.24元（人民幣．下同），但到昨天收市報4.41元，累計下跌15.8%。

不過，在近期人民幣有望加快升值的情況下，辛思維倒認為大家不妨可留意一下匯賢。

公司早前公布上市後首次派息，每基金單位將可獲分派0.0403元，比招股書預測的0.0386元高4.4%，年度收益率計為4.83%。若加上人民幣升值的因素，公司仍頗具吸引力。

以目前的股價來看，匯賢確實抵買，只不過，近日市況不穩，公司股價亦難免跟隨大市下調。昨天公司股價一口氣下跌了3%，為上市以來最大的單日跌幅。雖然公司股價目前已見超賣；不過，似乎仍未企穩，有意買入的投資者可能還要再等一下。

對近期股市信心不足的投資者，若想參與人民幣投資，或許可以考慮一下人民幣債。

過去一段時間，已有不少公司在本港發行人民幣債，但大多只面向機構投資者，加上私人企業風險較高，亦非散戶投資首選。

不過，散戶投資人民幣債近期仍有新希望。上周三（3日），國家財政部發出公告表示，將於本月在香港發行200億元人民幣債券。

其中，面向機構投資者的為150億元，另外面向個人投資者發行2年期50億元。

利率料有提升

財政部目前仍未公布今次國債的利率，但參考去年財政部在香港發行的2年期零售人民幣國債，當時的票面利率就有1.6%。在今年內地多次加息後，預計今次的利率將會有所提升。加上過去一年來，以人民幣兌美元升值6%的速度，跑贏通脹，比起iBond（4208）的收益更高。所以，當iBond受到歡迎，則難免令人期盼，今次人民幣債的發行亦不會太遜色。

當然，目前人民幣債仍未能像iBond般能在港交所（388）作二級市場買賣，流通性有所局限，若大家只是不想繼續持有港元現金任其貶值，人民幣債是一個不錯的保守抗通脹投資選擇。

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遲來的降級 意欲何為？

評級機構的作用，是預先對一些投資產品的風險作出評級，為投資者提供參考。自金融海嘯以來，國際三大評級公司除了後知後覺發揮不了預警作用外，在希臘等國家的主權評級上，更被指落井下石。

負債纍纍的美國，早已被指不值得保持在最高評級的位置，標普近日宣布下調美國評級，到底只是做了早就應該做的事，還是另有所謀，實在耐人尋味。

長年靠借債度日的美國，在經濟環境較佳的歲月尚且混得不錯。曾幾何時，有人認為此種做法有利促進消費。只不過，金融海嘯後，當地經濟發展停滯不前，而開支卻未能有效減少，加上人口老化等問題，可以預見的是，未來將持續入不敷支，情況令人擔憂。

美國國會早前通過將國家債務上限從14.3萬億美元提高到17.7萬億美元，雖然解決了短暫的債務危機，卻只是將根本的問題延後。當局計劃未來十年分兩階段消減2.5萬億美元開支，但幅度卻與標普提出的4萬億美元目標差距甚大。

對於美國債台高築，美國部分政界人士就認為，評級機構亦要負上一定責任，只因過去一段時間，這些機構給了高風險房貸債券過高的評級，引致金融海嘯的發生，迫使政府出資拯救，才令國債大增。

評級機構再次受到抨擊，心中難免感到憤憤不平。所以今次在美國交出一個不太令人滿意的減赤方案後，標普終於採取行動，將美國「AAA」級長期主權債務評級下調一級至「AA＋」。

迫宮QE3

對於今次降級行動，標普負責主權評級的全球主管就對傳媒表示，今次是非常嚴肅地負起責任，經過分析終得出結論，決定發出此信號。標普說得正氣凜然，大有撥亂反正、一改頹風的態度。但向來對「自己友」隻眼開隻眼閉的美國評級機構，居然作出如此反常的舉動未免令人懷疑，背後是否另有所謀。

事實上，目前美國經濟發展緩慢，外界關注的話題是，政府是否應推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）。上周五的大跌市，就被視為是外界在迫使政府推出QE3。今次標普降級行動，對QE3的推出又會帶來怎樣的影響呢？

標普今次的行動雖然打着要美國減赤的旗幟，只不過，將美國評級下降，必定會推高市場借貸成本，令美國政府、企業及消費者負擔加重，對經濟復蘇不利。外界猜測，標普此舉反而刺激聯儲局更快出台QE3。

金融海嘯後，美國推出兩輪量化寬鬆政策，惟國內經濟未見起色。但來自美國的熱錢，則不斷湧向新興市場，推高中國、印度等國的通脹水平。若QE3被迫宮成功，新興市場恐怕將面臨更大的通脹壓力。

中國成最大輸家

在目前的狀況下，不論下一步美國將使出什麼應對的招數，美國作為中國第二大貿易夥伴，中國又是美國的最大債主，在評級下降後，市場對美元失去信心，美元將貶值，中國外滙資產自然縮水。加上，美國復蘇受到影響，需求下降，將令中國出口業首當其衝。最後若因此推動了QE3出台，更會令熱錢再次湧到中國，推高物價。

目前除中國受到負面影響，在港幣與美元掛鈎的情況下，香港亦將深受其害。不但港元要隨美元貶值，熱錢流入香港，內地及鄰近地區物價上升，亦使香港飽受輸入性通脹影響。

在目前的政治現實下，港元短期內似乎仍難以脫離美元，香港投資者要避免資產縮水，正如辛思維早前寫過，在目前的狀況下，暫時還是以金銀及外幣的投資較為安全。

大公國際忽然受重視

金融海嘯後，美國三大評級機構受到質疑，各地開始提出要扶持自己的評級機構，中國的「大公國際資信評估」亦漸漸崛起。只不過，與大部分中國機構在國際上沒有什麼公信力的情況類似，大公所制度的評級亦未受到關注。

不過，經過今次標普將美國評級下降後，市場上才開始發現，大公原來更有先見之明，早前已調低美國評級，令中國評級機構地位忽然提升。

標普、穆迪及惠譽三大評級機構作為美國企業，要客觀地為自己的國家作出評級，難免有一定的利益衝突。過去數年來，美國經濟衰退，債務又不斷上升，評級機構卻遲遲未作出行動。反而，在歐債問題出現時卻狠狠地將希臘、葡萄牙、意大利等國的評級下調，這些機構更被指是落井下石。

事實上，說到評級的客觀性，有時候還是由第三者來制訂更為可取。為了打破美國評級機構壟斷的局面，內地近年積極參與評級市場。其中，具有官方色彩的大公國際就備受支持。

去年7月，大公推出自己的主權評級，當時給予本幣及外幣債務的評級都只是「AA」。至去年11月及今年8月，該公司更兩次調低美國的信用評級，目前只達到A級的水平。相反，中國人民幣債務及外幣債務評級則維持在「AA+」及「AAA」。

大公過去多次調低美國評級，在國際上根本沒有得太大的迴響，至標普近日將美國評級下降後，才忽然有更多傳媒提及大公所做的評級。

在最近一次下調美國評級時，大公提出的理由是，美國國會未從根本上解決國家經濟動力不足的間題，將令償債能力受到影響。該公司認為，QE3的啓動將是必然的結果，令美元地位進一步動搖。

其實，作為一家外國機構，大公所提出的問題，辛思維確實較為認同，只可惜，公司江湖地位不足，影響力有限。今次公司評級終於成為話題，也可算是一個好開始，為中國評級公司打入國際市場踏出第一步。

至於往後能否發揮更大影響力，還要視乎諸多政治等因素，且看中國崛起能否也帶動中國評級機構的崛起。

代工大國優勢不再？

依靠着大量廉價勞動力，自1980年代以來，內地成為全球重要的代工基地。

只不過，時至今日，內地工資水平不斷上漲，勞動力的價格優勢已被其他東南亞國家所取代。大型代工企業開始向海外遷移，小型代工廠則不斷倒閉。再加上富士康（2038）推行的機械化革命，不禁令人懷疑，代工大國對於企業來說，還有什麼值得留戀的地方。

仍具技術優勢

作為一個代工大國，由中國製造的產品可謂包羅萬有。從一些較為低端的成衣、玩具的製造，到一些較為高端的電子產品、軟件研發等。這些行業之所以能在中國蓬勃發展，看中的當然是中國高質素而又便宜的勞動力。

當勞動力成本上升後，這些代工企業到底會出現怎樣的變化呢？辛思維就認為，雖然薪金上升，但中國勞工比起其他東南亞國家仍存在一定的技術優勢。所以，預計未來，一些技術要求不太高的低端產品，向外遷移的情況將會加速出現。

運動用品代工企業裕元（551），近年亦加快了在越南及印尼的生產線建設。而內衣代工企業黛麗斯（333）早前亦表示，已縮減在中國的生產，並計劃擴大現於泰國的生產設施作代替。

內需市場成後盾

至於電子產品方面，雖然技術要求較高，但同時亦高度標準化。守紀律且技術較佳的中國工人，在生產此類產品時較具優勢，只是一旦機械化生產流程形成，便恐怕不再需要依賴中國工人。

既然中國高技術工人亦面臨威脅，又是否代表着這些高增值產業將隨之遷走呢？辛思維認為，暫時不會太快出現。因為高增值行業的勞動力成本相對較少，加上中國內需市場正不斷擴展，企業留在中國生產可方便供應中國市場。內地的物流及基建設施，亦比大部分東南亞其他國家更為完善，所以仍具有一定優勢。

無論如何，一場工業變革目前正在內地展開，低端工人及企業都難免遭遇淘汰。代工廠能否如中央所期望般，轉型為高新科技及擁有自主品牌的企業，當然還要視乎企業各自的修行。

但可以肯定的是，轉型需要付出額外支出，過程艱巨，投資者需要格外留意，慎防買入犧牲風險高的股份。

食肆真相太可怕

內地傳媒揭發味千（538）所用的湯底並非新鮮熬製，令消費者嘩然。不過，有業內人士卻認為，此乃行業「潛規則」，若非利用湯粉，根本難以做到品質標準化，以及控制成本，造就公司高達69%的毛利率。

近年，在傳媒的監察下，食肆的「商業秘密」被逐一揭發，對消費者固然是一件好事，但對於食肆來說，暴利的年代可能將難以持續。

味千所用的湯底到底來自哪裏，終於有一個可靠的答案。新華社報道指，上海相關部門周二（2日）公布，根據初步調查，味千拉麵湯料濃縮液的主要成分是「豬骨湯精」，由山東泰安一家食品企業生產。

內地傳媒找到一家「泰安京日丸善食品公司」，據說就是味千的供應商。公司聯繫人更向傳媒證實，公司的確向味千及肯德基等大企業提供高倍濃縮湯料，價格一般在四五十元人民幣一公斤，使用時用開水稀釋一下就可以。

事實上，內地餐廳使用濃縮湯液的情況頗為普遍。有業內人士指出，若真正使用豬骨、雞骨等食材熬湯，除了耗時，更要有額外的人力成本。所以，為了節省成本，並做到品質標準化，目前大部分連鎖式經營的食肆都是使用濃縮液的。

成本得以大大節省，難怪味千在眾多食肆股中毛利率水平幾乎最高，去年就達到69%，相比起稻香（573）去年毛利率則只有15%。

雖然兩間集團所經營的食肆性質有所不同，難以直接比較，不過差距之大又確令人懷疑濃縮湯液這項「絕招」是否也居功不少。

其實，到食肆進餐，衛生環境較差，食品質素不一定有保證，相信大部分消費者已心中有數。不過，正所謂「寧被人知，莫被人見」，只要食物味道不太差，消費者也不會太介意。

目前，食肆底牌被揭，令消費者感到心理上不太平衡，尤其當知道那碗售價逾50元的麵，可能成本只是10元左右時，難免有被騙的感覺。

面對這個可怕的真相，消費者心理未平伏，自然不願再相信味千。所以，為了挽回消費者的信心，味千除了要交代清楚湯底的成分外，未來可能還要減價回饋消費者，消除消費者的不平衡心理。