比亞迪賺少99％遠遜預期 流動借貸增逾8倍 財政令人憂慮

受累於毛利率劇減及開支暴漲，比亞迪（1211）第三季業績遠遜預期，純利同比大跌99％，至僅1134萬元（人民幣．下同），令預測跌幅平均約五成的分析員跌破眼鏡。業績惡化程度令人意外，昨天比亞迪股價應聲下挫10.3％，創近年最大跌幅，多家大行紛下調目標價。與此同時，公司的流動銀行借貸在半年內大增逾8倍至57.6億元，財務狀況令人憂慮。

毛利率下滑至14.9％

比亞迪第三季汽車銷量逆市大跌近兩成，市場對業績暗淡早有心理準備，只是意料不到如此慘烈，此前分析員預測第三季純利介乎5億元至5.8億元，即比去年同期的11.6億元跌50％至57％。另外，公司首、次季分別賺17.04億元和7.17億元，第三季的環比跌幅亦高達98％。

第三季營業額102.6億元，按季跌11.5％，按年則微升0.3％。不過，由於期內進行促銷，銷售成本比去年同期上漲11％，至87.32億元；毛利則同比下跌52％，至15.25億元。毛利率更由首季的24.5％和次季的18％，持續下滑至第三季的14.9％。

信達國際分析員趙晞文指出，比亞迪早前大削全年銷量目標25％，至60萬輛，但照近期形勢，這目標也難達到，管理層為力谷銷量，向旗下經銷商施加壓力，在第三季推行降價促銷，因此營業額雖然同比微升，但毛利率就遭到犧牲。

大行調低目標價

首三季合計，比亞迪營業額同比增長31％，至345億元；純利微增4％，至24.3億元。期內，公司大力研發電動車及建廠擴產能，導致開支激增，銷售及分銷成本增48.2％，至14.9億元；研究與開發成本增31.5％，至10.3億元；行政開支增31.9％，至14.1億元。

比亞迪近日面對內憂外患，除了業績跌至「蝕錢邊緣」、銀行負債激增、銷量長期慘淡，更加上斥巨資在西安興建的7幢廠房被裁定違規，除了已投入資金付諸流水，還可能要為賠償作撥備，更重要的是，公司視西安廠房為未來產能主力，若要覓址重建，耗時必久，嚴重打亂戰略部署。

儘管如此，比亞迪也有「好消息」沖喜，剛剛宣布與江西賽維太陽能簽署協議，未來兩年將斥資3億美元向後者採購多晶硅，為發展電動車做好準備。

昨天業績出爐後，多家大行紛出報告唱淡並下調比亞迪目標價。瑞信直言比亞迪表現令人失望，汽車銷量大跌源自銷售結構問題，中短期難以扭轉劣勢，前景不容樂觀，維持其評級為跑輸大市，下調目標價至37元，相當於明年預測市盈率15倍，比昨天收市價51.05元低27.5％。德銀和里昂亦分別下調目標價至44.2元和34.15元。

另外，股神畢非德旗下巴郡持有比亞迪10％股權，一手促成巴郡入股比亞迪的華裔投資家、前民運人士李錄昨天宣布，無意成為股神的接班人，未來將不會接掌巴郡。