短期內有必要集資救急

作為「股神」愛股，比亞迪在內地汽車市場的風頭曾經一時無兩，然而，在經銷商集體跳槽、資金鏈長期綳緊等重壓下，光環正迅速失色。昨天公布令人失望的第三季成績表中，不少數據已見風險端倪，情況令人擔心。當中最惹人注目的是資金狀況，短期借貸於3個月內急增23億元（人民幣．下同），較期末手頭現金還要多，總體債務更攀升至86億元之巨。與此同時，確認銷售收入持續增長，但應收賬卻大幅萎縮，情況頗為罕見。有分析員就認為，比亞迪資金不順的情況已頗嚴重，短期內有必要集資救危。

比亞迪此前公布的汽車銷售數據，早已表現不濟，故此市場已預期昨天公布的第三季報告未必會有好消息。但始料不及的是，業績壞得超乎尋常。毛利率由首季的25％急跌至現時的15％，下滑之急令人咋舌，第三季純利更按年勁減99％。

不過，更令市場驚心的，是負債大幅攀升。流動負債中的銀行借貸，至第三季尾升至約57.6億元，較之第二季急增約23億元，比首季的不到7億元，更勁升逾8倍。總體銀行借款，至9月尾已高達86億元。

截至第三季尾，比亞迪的手頭現金及等價物約22億元，與去年同期看齊，然而，期內新增借貸急升，有分析員直言，「若這23億元沒有借到，比亞迪現在的資產負債表中現金一欄，可能已經是負數。」而在借貸持續急增下，比亞迪亦已連續兩個季度錄得「現金項目」減少，第二季減少逾5億元，第三季則減少逾1億元。

另一個惹人注目的數據，是比亞迪銷售持續增長的同時，經營活動淨現金流及應收賬卻不斷減少。比亞迪昨天公布至第三季止，營業額達345億元，按年增加超過三成，然而反映企業資金狀況的經營活動淨現金，卻持續萎縮，由去年同期的87.5億元大減至55.7億元，跌幅達36％。至於應收賬款亦由去年同期的76.9億元，減少至55.7億元，與銷售增長背道而駛。有分析員認為，應收賬急減，其中一個可能原因，是比亞迪催收經銷商款項甚急，故此貨款已提前交付。「若這個推斷屬實，則可反映比亞迪對資金求財若渴的處境。」至於現金流持續萎縮，最大問題可能出自存貨，截至第三季，比亞迪的存貨周轉天數增加至約3個月，較之上半年的約55天大幅增加，反映滯銷問題已頗為嚴重。