馬雲的下一步棋

阿里巴巴（1688）的母公司（下稱阿里巴巴集團）有新動作，把旗下的淘寶公司一分為三，主席馬雲在發給員工的電郵中表示，此舉動是為了創造更大價值，並不排除把集團整體上市。不過，淘寶公司要進入股票市場，馬雲須解決與股東雅虎及軟庫的糾紛。

阿里巴巴集團主席兼首席執行官馬雲上周宣布，把淘寶公司分為三個部分，包括促成名牌直接銷售的淘寶商城（tmall.com）、促進網上拍賣和團購的淘寶網（taobao.com），以及專門讓消費者搜索所有網上產品和服務的搜索引擎一淘（etao.com），並分別派員管理。

如此安排，即時引發市場對阿里巴巴集團行動的聯想，子公司阿里巴巴股價逆市造好，當日股價升超過4%。

支付寶為企業靈魂

阿里巴巴的分拆舉動，可說是集團日後發展的重要一步，當中關鍵之處，在於股東如何就已分拆的「支付寶」權益達成協議。「支付寶」本來只是阿里巴巴集團旗下一間小公司，為到淘寶網的拍賣服務提供付款途徑。隨着阿里巴巴業務不斷擴展，支付寶得到內地多個金融機構認可，成為內地網上主要的小額支付途徑。

根據易觀智庫EnfoDesk資料，2011年首季，中國第三方互聯網在線支付交易額達到3973億元人民幣，支付寶佔當中的45%。支付寶表示擁有6億註冊用戶，每天與百萬間中小企打交道，每日平均交易額超過25億元人民幣。

美國農業銀行信貸公司報告顯示，支付寶的市值估計有51億美元；股市研究機構Oppenheimer則估計，集團佔雅虎市值中的17億美元。

事實上，支付寶對於推動阿里巴巴集團的拍賣及直銷購物業務十分重要。支付寶此前屬於阿里巴巴集團旗下的一間公司，而阿里巴巴集團的股東包括雅虎及軟庫兩家外資企業。

根據公司內部協議，雅虎持有阿里巴巴39%控制權，成為最大股東。根據2010年6月央行公布的《非金融機構支付服務管理辦法》，外資投資於內地支付機構，須向央行申請，由人行另行規定，並報准國務院。

為了維持支付寶的合法性，阿里巴巴集團於2010年8月，把支付寶轉到純內資企業浙江阿里巴巴，至此支付寶完全獨立於阿里巴巴集團之外，馬雲、雅虎和軟庫三方僅以協議控制形式管理支付寶業務。

事情發展至此，三方關係變得複雜，一方面，支付寶是淘寶網的靈魂，若沒有支付寶這一付款途徑，相信淘寶網於內地的業務將大受影響。但是，支付寶又要符合由內資股東全資擁有的規定，方可順利取得合法地位。

各方利益待平衡

阿里巴巴集團想到以金錢賠償方式，補償雅虎及軟庫的損失，但在商討過程中，馬雲與楊致遠和孫正義出現意見分歧。

支付寶的糾紛引來業界議論紛紛。《福布斯》中文版總編輯周健工表示，馬雲選擇先符合內地法規，再談判，未必在一時內可符合部分相關各方利益，但長遠仍符合各方的最大利益。

內地富豪史玉柱表示，支付寶涉及國家金融安全，法規不許外資持有，馬雲提出依法轉回國內獲得牌照，合情合理。不過，財新傳媒總編輯胡舒立卻指，馬雲轉移資產不尊重契約精神。

辛思維認為，把淘寶網一分為三，在處理相關資產上更具有彈性，轉移支付寶的資產，亦是保障國家安全的合法舉動，對整個集團發展有利。

馬雲或將三項資產分批上市，香港市場的透明度較高，或許成為「淘寶三傑」的目的地，而已上市的阿里巴巴，亦有可能成為整體上市平台，且看這位中國科網奇人如何部署下一步棋，帶來新的投資機會。