‧炒股就像看籃球比賽，除了基本面誰可看高一線，也要看臨場發揮；同樣道理，投資股票時基本因素及技術因素也缺一不可。戴約克及黃玲在20 頁「財金教室」從上述兩方面評估大快活（052）的短炒價值。
‧一個普通人活到七十歲，扣除「亂打亂撞」的日子，剩下的光陰不多，如何「善用萬多天」？錢志健在27 頁介紹兩位在金融市場有過風光日子的過來人，如何歸於平淡卻活得更踏實精采。
‧因為「大得不容倒閉」的想法，各國政府傾盡財力拯救罪有應得的大銀行。然而，從來沒有證據證明有銀行重要得非救不可，雷曼倒閉的不可收拾局面也不能視為反證。28 頁「THE LEX COLUMN」刺破too big to fail 的迷思。
6月5日，周日。眾所周知，香港「股壇長毛」David Webb以揭發本地上市公司「蠱惑賬」得享大名，粉絲不少，樹敵更多。
北美股壇亦有一位「長毛」，三十四歲，律師出身，姓【圖】，曾在上海執業，起初替外資在華併購投資穿針引線，惟也許耳濡目染多了，久而久之，對內地民企「另眼相看」，去年6月創辦網上研究公司Muddy Waters，轉而為對沖基金提供投資研究服務，專門針對「貨不對辦」的美加掛牌內地民企發出沽售建議，最新一家被「點中死穴」的是「對沖天王」John Paulson【圖】旗下基金持有逾一成四股權而成單一大股東的嘉漢林業（Sino-Forest，多倫多證交所代號TRE，在本港上市公司綠森集團〔094〕持股63.6％；綠森上周五申請停牌獲准）。
Muddy Waters開業不足一年，創辦人不過三十出頭，卻一而再令過去數年通過借殼形式在美加上市的內地民企「雞毛鴨血」，醜態百出，Carson Block的影響力，絕對不容忽視。這個「黃毛小子」來勢洶洶，從二事上可見一斑：①美國金融周刊《巴隆氏》不久前替Block做了一個專訪，一唱一和，力「插」美加上市內地小型股（《巴隆氏》2010年8月30日發表〈當心這種中國出口〉〔Beware this Chinese Export〕一文，其質疑內地民企的立場，早已彰彰明甚）；②有「第一中國淡友」之稱的美國著名投資者Jim Chanos，最近大吐苦水，慨嘆北美上市企業名稱中只要有China或Sino任何一字，大大話話十家有九家股價給「質」至體無完膚，沽得落手者已少之又少。
對沖天王慘遭滑鐵盧
嘉漢林業成為Muddy Waters最新「踩場」對象，股價狂瀉，周日有紙出的香港報章，多有篇幅不小的報道，原因相信有三：①嘉漢林業持有本港上市綠森集團控制性股權，後者在長假期前主動申請停牌，原因雖未見申述，惟嘉漢與綠森關係密切，投資者有某種聯想，事屬正常；②John Paulson透過旗下基金持有嘉漢14.13％股權，據說在該股上周四、五一連兩天暴瀉中大幅減持，損失達3.17億加元，若把Paulson持有數值不菲的嘉漢債券計算在內，損失必然不止此數；③嘉漢董事會成員名單上不乏港人熟悉的名字，包括前和黃（013）董事總經理、現任嘉能可（805）主席馬世民（Simon Murray），而據綠森集團刊發的停牌通告，馬世民在綠森亦擔任非執行董事一職。
對沖天王老貓燒鬚，加上香港上市公司和本地名利場中無人不識的人物捲入紛爭，嘉漢林業本身雖不在香港上市，惟事態發展深受持份者、非持份者以至監管機構高度關注，理所當然。
Muddy Waters的報告引發嘉漢股價洗倉式下跌（從上周三收市價18.21加元，瀉至上周五收市5.23加元，兩日跌幅超過七成），公司在6月4日周六發表聲明回應，既就嘉漢嚴重誇大在雲南臨滄市森林資產的指控作出強烈反駁，同時反客為主連消帶打，以Muddy Waters在報告中自承建立了嘉漢空倉，力陳發表報告者別有用心，作出不盡不實斷章取義的「分析」，目的是興風作浪，為其創辦人及客戶牟取暴利。嘉漢還強調，為證報告對公司的指控子虛烏有，集團已責成一個獨立委員會展開調查，結果一出，便能還嘉漢一個清白。
設獨立委員會跟進
對外行人來說，Muddy Waters與嘉漢各執一詞，「真相」不易辨明。然而，老畢周末刊了該份長達三十九頁的報告，發現一個既「有趣」又重要，惟嘉漢在聲明中並未作出正面回應之處，不妨在此一提。
Muddy Waters對嘉漢最嚴厲的指控，除了集團在雲南臨滄市的森林投資，只及公司聲稱的十分之一，以價值計，誇大之數達9億美元，還有公司採用的「人工中介人」（Artificial Intermediary，簡稱AI）商業模式：AI聲稱購入木材，將之製成木屑後再售給客戶；嘉漢似乎有意利用這種迂迴曲折的手法，製造會計假象，在既未拿出任何資本亦未轉移任何實質貨物的情況下，誇大資產規模和銷售業績。
為令這些交易成為會計上的「事實」，嘉漢承擔所有與木材相關的風險和責任，有效時間由原材料運到AI的設施開始，直至加工成木屑為止，AI違約引起的任何損失則屬例外。集團在向監管機構提交的文件中指明，除了上述有效時間，AI承擔木材的所有風險及責任──由購入木材至售予客戶為止。為了使讀報告者易於明白，Muddy Waters以一幅製作精美的配圖，針對上述「似是而非」的交易詳作解構【圖】。
作為門外漢，老畢對Muddy Waters報告中的細節重點，理解未必完全正確，加上當事人已表明，將組成獨立委員會徹查事件據理力爭，誰對誰錯，此刻不宜妄下判斷。然而，從投資者的立場出發，老畢認為有一點值得討論：在投資世界，名氣不宜輕信。John Paulson在此役中慘遭滑鐵盧，令投資者看到，即使星級基金經理，在「盡職審查」（due diligence）上也可能處處漏眼，「醒目錢」（smart money）亦難保不會聰明一世蠢鈍一時；投資者在買入任何股票前，不自己做足功課只懂「追星」，蒙受損失咎由自取，責不在人。值得一提的是，被行內機構StarMine評為今年加拿大最佳選股人之一的Raymond James林業股分析員Daryl Swetlishoff，在嘉漢股價狂瀉一天前（上周三），以價值被低估、勢必受惠於亞洲木材需求和定價能力為理據，發出「強烈買入」（Strong Buy）嘉漢的投資建議。跟此君入貨，慘矣！
看淡中國亦成泡沫
然而，投資者亦應看到，Muddy Waters專找海外上市內地民企麻煩，曲線沽空中國，迄今大有所成。在內地決策當局竭盡全力防止「中國泡沫」之際，Carson Block、Jim Chanos等淡友於美加發難，掀起一股逢中必沽且看似必賺的熱潮；在整個北美洲，「中國泡沫」（China Bubble）已迅速被「看淡中國泡沫」（Anti-China Bubble）取而代之。一些財政健全、業務基礎良好的海外上市民企，價值正在逐步顯現！
沒有留言:
張貼留言