食水深恐難長久

民間融資機構由於利息高，一直被形容為「吸血鬼」。不過，在內地銀行「閂水喉」的情況下，中小企資金周轉有壓力，只能被迫借高利貸，催旺融資生意。市場上具融資概念股份，包括遠東宏信（3360）、中國信貸（8207）及金榜（172）等先後受到捧。不過，高升之後，中國信貸及金榜股價近日急回，行業風險不容忽視。

要了解融資機構生意有多旺場，以及「食水」有多深，不妨參考一下這些公司過往的業績表現。在上海及鄰近地區從事房地產抵押業務的中國信貸，今年首季收入及盈利均倍增，收入增加1.5倍，至5050萬元人民幣，純利增幅1.2倍，至2820萬元人民幣﹐淨利率高達55.84%。

中國信貸「食水深」，遠東宏信亦不遑多讓，公司去年毛利率亦達到63.95%。遠東宏信去年營業額3.27億美元，純利1.04億美元，分別增長54.7%及50.2%，淨利潤率高達31.8%。雖然論增長不及中國信貸，但其業務及服務地區更廣泛，更能反映內地企業對另類融資的高需求。

至於金榜業績較遜色，截至3月底的年度營業額3.06億元，按年跌12.6%；純利1.19億元，倒退20.6%，淨利率為38.9%。公司解釋，業績倒退是因為接受客戶要求縮短貸款償還時間，而令收入減少。

其實，只要稍稍計算利率就可知融資行業有多可怕。以中國信貸為例，房地產貸款手續費和利息收入，每月3%至4.8%，若借足一年，「利疊利」之下年利率達到43%至64%。而金榜總裁丁仲強早前亦表示，今年首季短期借貸急增，但利率維持3至4厘水平，與中國信貸相若。年利率近乎高利貸，難怪毛利率如此高。

只不過，高回報的同時具有高風險，在收緊銀根政策下，除了政府可能出招打壓這些民間借貸機構之外，目前中國信貸的典當業務以房地產為主，金榜亦有部分是房地產抵押，若緊縮政策加上政府打壓樓市的措施配合下，樓價一旦下跌，相信難免令公司盈利受損。

目前中國信貸及遠東宏信的往績市盈率已高，分別36.94倍和20.07倍，但若能保持去年的增長率，也不能稱得上貴。不過，辛思維相信易經的智慧，凡事難免盛極而衰。近期這些民間借貸機構實在有點兒太張揚，已惹來官方的注意，風險不容小覷。