金融海嘯後，內地推出的「汽車下鄉」及「節能補貼」等計劃陸續退場，繼早前汽車補貼結束後，節能空調補貼亦將於本月底到期。雖然空調市場並沒有出現類似汽車的飽和問題，但缺少補貼難免引致價格上升，必定會對銷量帶來打擊，影響家電零售股及空調股表現。企業還能推出什麼「板斧」，以彌補補貼退場所帶來的負面影響，值得仔細研究。

空調向來是其中一種較為「食電」的電器，在內地經常鬧電荒，尤其是在農村電力供應不穩定的情況下，空調的使用始終令人抱有懷疑。

只不過，內地市場勝在夠大，大在人多，亦大在居住環境夠寬闊，再加上社會攀比心態較重，人有我有，所以就算平時不開，不少家庭仍會在每個房間配備一部空調，刺激空調銷量。

數據顯示，今年4月內地家用空調總銷量達到1338.8萬台，同比增長30.13%；累計前4個月，行業銷量增長更達到36.14%

事實上，除了收入增長及攀附心態，內地自2009年6月開始，對節能定頻空調發出補貼的政策，才是促進銷量的主要因素。目前，購買1至2級的定頻空調，可以享受每部150至250元（人民幣．下同）的補貼。

以空調股志高（449）為例，去年就得到政府8億元的補助，整體營業額錄得41%的强勁增長。為母公司美的生產空調微電機的威靈控股（382），去年微電機業務營業額增長79.8%，純利大增50.44%。

成本上升難減價

只不過，有關補貼政策將於今年5月31日到期。目前只剩下約一個星期的時間，但國家發改委並未發出延期通知，顯示節能空調補貼計劃將如期結束。未來，企業若要保住銷量，似乎只能選擇減價。

相比起美的及格力等一線品牌，志高一向以較低的價格搶客。加上原材料價格上升，去年公司毛利率比前一年明顯下跌，所以今次政府補貼離場，公司減價空間相信十分有限。公司管理層近日表示，年初至今成本上升20%，正計劃透過加價來維持毛利率。

雖然，在收入上升及城鎮化等因素不變的情況下，空調需求仍有強勁支持，只是產品價格上升，始終具有負面影響，尤其對農村市場的影響更大，令人擔心消費者的購買熱情會否逐漸減卻，對整體空調企業，尤其是毛利率較低，又無力加價的小型公司最為不利。

有內地券商估計，補貼退場後，預計空調行業2011年的銷量雖然仍能實現13%的同比增速，但與去年內地空調銷量達到9495萬台，同比增長44%的情況相比，明顯遜色得多。

增產變頻空調

在銷量放緩的情況下，空調企業要保持增長，另一個方法是將重心轉移到毛利較高的變頻空調。目前變頻空調在內地整體空調行業的零售量中，所佔的比重已達到48.1%。過往在有補貼的情況下，變頻與定頻空調之間的差價大約為500至800元，未來相關差距縮小，有助推動行業升級。

所以可以預期，空調補貼的退場，短期將對空調股帶來衝擊，亦加快了行業整合淘汰及升級。對於在空調行業中，屬於二線品牌的志高及海信科龍（921）來說是有危也有機，一切要視乎公司的具體銷售策略而定。

目前正值夏季空調銷售高峰期，與賣傘的人盼下雨一樣，既然國家不再補貼，就惟有盼望今年夏天熱一點，消費者忍受不了，自然不會再理會那200元的差價。所以對於空調股的前景，政策固然是其中一個因素，但「天意」的影響可能更大。

在空調股前景欠佳及市況不穩的情況下，志高及海信科龍的股價昨天分別下挫4.6%及3.2%。普遍投資者不看好，惟獨德銀對空調股仍抱有巨大期望。

公司宣布，德銀於場內以每股平均價0.899元購入2.5億股志高股份。在大行的支持下，且看志高能否同時得到上天的眷顧。

MEL