雨潤翻身 還看政府補貼

說到豬肉問題，當然不能不提雨潤食品（1068）；從事豬肉製品加工的雨潤，雖然早前一度因為業務受到質疑而股價大挫。不過，經過公司澄清，並獲得基金支持，以及公司主席近日亦頻頻增持。大股東對公司前景表示信心，自然對公司股價有利，股價亦由早前低位回升一成七。不過，豬肉價格的上漲，對加工行業的影響仍不能忽視。

近期多間受到外界質疑的民企中，雨潤可算是反彈得最快的一間。除了發出澄清公告，公司隨後更發出盈喜，預告上半年營業額及核心純利分別錄得顯著增長；再加上主席兼執行董事祝義材近日從市場購入該公司700萬股股份，支持公司股價回升。

雨潤目前的形勢似乎已雨過天晴，但豬價上升問題，對公司到底是好是壞，仍值得仔細研究。事實上，雨潤的業務中，包含有上游冷鮮肉及下游肉製品兩部分。豬肉價格上升，令下游的加工產品毛利受壓，但上游的產品則反而能受惠加價而利好。

過去一年，受到豬肉價格上漲的影響，雨潤已增加上游業務的比重，由2009年佔整體業務的78%，增加到去年的83%。惟去年上游業務的整體毛利率僅10.5%，下游整體毛利率為29.3%。低毛利率的上游業務增加，所帶來的後果是整體毛利率比2009年下降1.2個百分點。

豬肉價格上升，預計今年公司下游加工產品業務所佔的比重將進一步減少。

值得留意的是，近日公司的盈喜公告中，亦提及集團同期整體淨利潤的增長率比集團的核心淨利潤的增長率較少。原因是雖然受惠生豬的價格明顯上升，但包括政府補貼等在內的非核心項目總貢獻則較去年同期減少。

近日，有消息指出，政府將對生豬良種及能繁母豬提供補貼，有望令生豬供應增加，豬價回穩，雨潤或間接得益。所以雨潤的前景，還看政府今次對養豬業的扶持政策能否盡快見效，令公司上游業務持續增長的同時，下游業務的毛利亦不至於受壓。