蒙古，是一個經常在歷史書出現的國家，但親身踏足過這片土地，或對其政治及經濟有充份了解的投資者相信並不多。不過近年，香港上市的蒙古資源概念股不斷增加，更經常成為炒作對象。只可惜一切仍然只流於炒作，相關股份的業績普遍令人失望。2007年已涉足蒙古礦業的蒙古能源（276），近年持續虧損，上周更因為勘探專營權可能被撤銷的消息，令股價兩日內大瀉兩成。到底是公司出現問題，還是蒙古國政策混亂，確是一個有趣的話題。
雖然歷史上，蒙古帝國曾因為成吉思汗而稱霸於歐亞大陸，不過，近代發展卻未如理想。2003年該國的人均GDP只有442美元，同期中國的人均GDP為1090美元。經濟落後令蒙古國高度依賴國際援助及借貸，2004年該股外債佔GDP比率高達74.6%。
礦產助國家致富
及至近年，蒙古發現該國蘊藏的豐富礦產資源，原來可以成為巨大財富後，就開始踏上了開礦之路。礦物的出口量由2005年的4.54億美元，大幅增加到2009年的12.44億美元。礦產資源賺錢令該國人均GDP增加至2009年的1537美元，外債佔GDP比率亦降至37.1%。
既然開礦是一個最佳的生財之道，蒙古政府自然樂於推動。除了蒙古企業之外，外資仍紛紛涉足其中。再加上港交所（388）近期不斷吸引海外礦企來港上市，一時間蒙古資源成為香港股市其中一個熱炒的概念。
說到蒙古概念，當然要看一看蒙古能源，該公司2007年變身成為煤礦股後，除了得到新世界發展（017）主席鄭裕彤的支持，更一度入選MSCI香港指數成分股。公司股價亦由2007年初的不足0.2元，大漲至2008年中的17.7元。
只不過，蒙古國始終仍然是一個新興國家，在法制等各方面仍有不健全之處。所以本港上市的蒙古概念股中，業績差異頗大。由蒙古人控制的蒙焦煤企（975）業績表現較佳，去年純利增長487%。只不過，來自加拿大煤礦商南戈壁（1878），過去5年來仍持續虧損。
無獨有偶，由本港資本進入蒙古投資的蒙古能源，過去3年來，公司盈利同樣為負數。上星期公布的去年全年業績中，來自煤炭開採收入仍然為零。鄭裕彤等多年來持續泵水，今年5月集團才向鄭裕彤私人持有的周大福企業，發行20億元3厘票息可換股票據，不過，何時才能看到投資回報，仍然是個迷。
虧損的其中一個原因，除了因為煤礦還未成功開發之外，公司在開礦之餘，還要在當地做好修橋開路等工作，亦是一筆巨額支出。花錢事少，只要有回報的一天，倒也無所謂，怕只怕當地政策隨時變，令企業的投入化為烏有。
政策出現變數
上星期，蒙古能源公布的業績報告中，核數師就提出，2009年7月16日，蒙古國會頒布《禁止採礦法》，禁止在河流及湖泊上游、森林地區及鄰近河流及湖泊等地區進行礦物勘探及開採。而蒙古能源所擁有之四項採礦專營權，屬於被禁止進行採礦的範圍內，有關採礦權可能會被撤銷。
一旦收回專營權，雖然集團可能會得到政府支付的賠償，不過要收回過往的投入成本相信機會不大，而巨額回報的憧憬更將成為泡影，所以上周四及周五，公司股價連續兩日均出現10%的跌幅，累計下跌近兩成。
蒙古政府收回專營權與否將成為該股未來走向的重要指標。雖然目前沒有人說得準，不過既然公司過去數年來已投入巨額資金在此項目之中，又豈能輕易該所有投入化為烏有。蒙古國《禁止採礦法》早於2009年頒布，卻遲遲未收回該公司的專營權，反倒令人懷疑當中是否仍存在一些談判與交易未完成。
只要公司願意付出，相信要達成協議並非一件難事。只不過，額外支出會否令公司的投資得不償失，而問題還要拖到何時才能解決等等，都令蒙古能源的前景顯得不明朗。
所以，辛思維還是認為，蒙古資源概念雖然十分吸引，但回報難有保障，政策風險亦太，就如水中撈月，隨時一場空。若要投資的話，恐怕只能選擇地頭蟲蒙焦煤企，至少比起其他外來企業少了一重風險。
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