比亞迪──股神的遺憾？

比亞迪（1211）近月股價經歷了由「天堂」跌入「凡間」的過程，挾着畢非德入股之勢，比亞迪曾經得到股民的「膜拜」。不過，公司接連派出令人失望的業績，新近又遇到法國夥伴退出汽車融資業務，聲勢不如前，似乎看淡者佔了上風。

畢非德初入股時，股民都有「點解會係佢？」之疑問，但之後比亞迪股價飛升，投資者又以「點解唔買佢？」去回應忠實質疑者的理由，到底這隻股份將會帶給股神榮譽，還是遺憾。

比亞迪近日失守27元關口，一年以來股價急挫了53%。管理層證實股神近期並沒有沽出股份。好友認為，自從入股以來，股神一直不離不棄，足以證明比亞迪有潛質。另外，比亞迪上月發行了A股，募集約14.2億元人民幣，減輕了資金壓力。

就在好友積極找出利好因素的同時，公司又傳出負面消息。公司指與法國設備租賃公司（CGL）合作發展融資租賃設備的計劃告吹，原因是CGL認為中國汽車市場風險正在加大。

彭博資料顯示，研究比亞迪的銷售方分析員（Sell-Side Analyst）中，只有兩位給予「買入」評級，七位給予「持有」評級，十三位給予「沽售」評級，看淡的比例達到六成。大行之中，高盛和瑞信分別只給21.4元及15.5元的目標價，遠低於比亞迪現價。

券商唱淡的其中一個理由，是對公司現金流的憂慮。里昂統計，公司於2010年度共花費了8.02億元人民幣，並以「燒銀紙」（Burning Cash）來形容；雖然公司在A股市場募集了資金，但仍有120億元的短線貸款需要償還，未來融資壓力不少。

電能車的建設問題，成為集團新能源車銷售的一大限制。現時，在比亞迪的大本營深圳和廣州，分別只有不足十個公共充電站，電能車要在街道上快速充電然後上路，比較困難，限制了銷售。

品牌建立未如理想

比亞迪在品牌建立方面，仍有很大的改進空間。例如，新款車的設計被批評為老土，廣告攻勢並不突出，未能在中產客戶心中建立起認同感，令銷情大打折扣。另外，汽車銷售團隊發揮不足，為了催谷銷售，比亞迪曾大量聘請銷售人員，銷售額亦曾經急升。不過，當家電下鄉的補貼結束後，比亞迪卻無以為繼，售價下跌成本上升，今年第一季的營業額跌超過一成，純利按年大減84%。

美銀美林最近發表的報告指出，由於小型汽車的補貼取消，加上比亞迪的新S6 SUV車款還未推出，銷售中的F3又失去動力，看淡其銷售前景，把2011及2012年的銷售預測降至約53萬及59萬輛。里昂指出，整個比亞迪集團的業務包括電能車、太陽能設備、手機組裝等，資源呈分散現象，最終或會陷入「張張刀沒有一把利」的地步。

比亞迪曾是國家高新企業新星，自主汽車踏上國際舞台的希望。但環顧中國並非只得比亞迪一家有力衝出中國，東風（489）、華晨（1114）、吉利（175）及長城（2333）汽車均正在自主研發新車款，有力成為世界一線汽車股。

股神透過行政總裁王傳福表明，暫時無意沽售該股股份。對於巴郡來說，比亞迪只是龐大投資組合中的一隻持股，且每股成本價僅8元，賬面上仍有不俗利潤。不過，正如畢非德自己說，他一生人並非沒有做錯過決定，只是做得比其他人少而已，股神也曾慨嘆於美國紡織業處於夕陽時期買入巴郡的前身，當初冒險進入自己不熟悉的新科技領域，帶來的是佳績還是劣績？且讓時間來證明。