有兩點值得一提：①西方主流媒體過去評論歐債危機，最常用的不離kick the can down the road、 extend and pretend、plaster up the wounds一類嘲諷大國不求治本但求止血的句語，惟此次峰會聯合公報發表後，主流媒體不論左中右，由《金融時報》到《華爾街日報》到《經濟學人》，立場罕見地一致，讚多彈少，縱有微詞，皆從善意出發，擔心歐羅區領袖虎頭蛇尾，白白浪費得來不易的好開始之情，洋溢於字裏行間；②歐豬債息上周最後兩個交易日「大插水」，惟德法債息卻微升。這也許是資金從避險性強的核心國債券重新流入風險較高的邊緣國債券有以致之，並非什麼不尋常現象。然而，值得注意的是，核心國信貸違約掉期（CDS）價格並沒有隨着這份「有口皆碑」的聯合公報面世而回落，意味邊緣國與核心國債息收窄這個表面上反映恐慌紓緩的迹象，暗裏可能埋藏殺機。
德國負責近半擔保
兩點意見表過，是時候替歐洲金融穩定設施（EFSF）「加強版」計計數。歐羅區峰會成果令市場「側目」，EFSF今後將身兼多職，包括一發現有成員國勢色不對，馬上提供信貸防患未然；干預二手債市抗衡炒家；以折讓價在公開市場回購債券，以及向有需要的成員國提供貸款協助銀行重整資本。然而，歐羅區領袖定下眾多目標，惟對擴大EFSF規模卻隻字未提。每個人都在問，要一一滿足上述功能，成本到底多高？
獨立證券分析公司Bernstein Research在逐個項目點算後，開列了一張「清單」，初步估計，EFSF規模要從目前的4400億（歐羅．下同），擴大至1.45萬億；計入20％「超額抵押」（overcollateralization）要求後，總數是1.7萬億。
條數怎樣計出來？按照峰會聯合公報並考慮到擴大後的EFSF必須包括意大利、西班牙和比利時，始能有效發揮穩定歐羅區功效，Bernstein按希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙、意大利、比利時未償債務全數延期至2013年，而銀行則按7％比率重整資本，有效期同樣至2013年，得出擴大後的EFSF規模接近2.4萬億這個估算【表1】。
拯救歐羅區成員國一直是歐盟和IMF的協作工程，有鑑於此，在2.4萬億這條數中，必須扣除IMF承擔的金額，同時將「已出之數」（希臘的1100億）和2013年後代替EFSF擔當穩定基金的EFSM「將接之數」減除；得出的餘額，便是EFSF需要承擔的數目。經過七除八扣後，剛好是前面提到的1.45萬億【表2】。
由於已接受援助（在這個例子中包括意大利）國家無法為EFSF提供有效擔保，為了創造一個融資能力達到1.45萬億的金融設施（發債體），德國須提供約7910億的擔保，佔擴大後的EFSF（連同20％「超額抵押要求」，總數1.7萬億）整體規模近半。這個數字，約相當於德國去年GDP的32％！
7月22日，老畢在〈弱國多籮籮 EURO三條路〉一文中，提出歐羅要維持一體化，選擇不離「北水南調」（富國以不同形式向窮國提供財政補貼）和歐洲央行「印鈔」購債（實行歐洲版債務貨幣化）。換句話說，道德風險不是由政府便是由央行承擔。照目前情況判斷，「北水南調」大勢已成，德國騎虎難下，擴大EFSF事在必行，炒家跟政府對賭，短期風險甚高。然而，長貧難顧，投機者和評級機構重整旗鼓後，下一輪攻勢矛頭可能直指歐羅區核心國！
蘋果撐起IT板塊
蘋果威水，係人都知。有幾威？資訊科技是標普500指數十大板塊中純利率最高的行業，在各板塊大都調低今年下半年邊際利潤預測之際，資訊科技卻例外，下半年純利率估計擴大0.36個百分點。不過，那主要拜蘋果所賜，剔除該公司，資訊科技板塊賺錢能力馬上要打個折扣【圖】。
蘋果另一強項是現金多，最新數字顯示，該公司坐擁762億（美元．下同）現金、與現金相等的短期和長期投資，比標普500指數內38.9％（不包括金融機構）合共163家公司加起來的現金都要多。這163家公司合計擁有761億現金，比蘋果少1億，但加起來負債4120億。蘋果負債幾多？答案是零！
沒有留言:
張貼留言