醞釀多時的內地個稅改革上周終於落實，財政部公布，個稅起徵點將由2000元（人民幣．下同），提高至3500元。市場早已預期，基層稅賦的減輕，對面向大眾的零售業有利。
適逢近日，在內地經營「大潤發」等大賣場品牌的高鑫零售（6808）在港招股，自然惹來追捧。只不過，零售前景雖佳，大賣場始終是一個微利的行業，去年公司邊際利潤率只有1.84%。與同業相比，高鑫有沒有突出之處，值得仔細研究。
提高居民可支配收入，除了由老闆加人工之外，還要由政府從稅收方面進行減免。今次內地個人所得稅起徵點提高後，預計全國有6000萬人不再需要繳交個稅。其中，月入4000元的人士，每年可以少交1920元的稅款；月入8000至1萬元的中等收入人士，每年更可減少交稅5760元。
財政部估計，起徵點提高後，全年稅收將減少1600億元左右，即代表有1600億元的資金，將由政府的庫房釋放到市場。對於老百姓來說，每月少交數百元的稅，說多不多，但至少能夠多買一件衫、多去一次餐廳、多吃幾包零食。
雖然1600億元未必會全數貢獻到消費市場，不過，參考相關數據發現，過往幾年，內地居民消費額平均佔可支配收入的60%，而中低收入人士的消費比率更達到70%，所以預計今次約有1000億的資金會投入到消費市場。
超市賣場非暴利
居民消費增加，超市、百貨等零售企業可望成為最大得益者。周一（4日）開始招股的高鑫零售受到追捧，首日即借出約2.21億元孖展額，相當於公開發售部分已獲近三成認購。在收入增加及減稅的利好下，零售股的美好故事確實說不完。只不過，要看清高鑫是否值得投資，還要由基本數據入手。
雖然早前，因為康師傅（322）與家樂福的糾紛，引發內地傳媒對超市上架費過高的討論，令人誤以為此類超市賣場也屬暴利行業。不過，高鑫的招股資料顯示，公司去年的邊際利潤其實只有1.84%，不但比國際連鎖超市沃爾瑪的3.52%低，與本土品牌聯華（980）的2.4%相比，仍低出一截。
試想想超市賣場向商戶收取租金及上架費等後，既要支付租金，又要燈油火蠟，還要支付人工及宣傳費等，利潤確實有限。暴利原來只是一個傳說，微利才是事實。
事實上，微利雖然看似是一個不利因素，但想一想，其實也未必，只因超市賣場所面對的顧客，往往都是對價格最敏感的基層消費者，所以以低價的策略拓展市場，其實亦有好處。
相比起物美（1025）及聯華（980）的賣場主要集中在一二線城市，高鑫旗下的「大潤發」及「歐尚」兩大品牌，目前共有大賣場197家，並正逐漸向二線或以下的城市拓展。據招股書資料指出，目前集團在內地大賣場的市佔率最高，達到12%，比沃爾瑪還要高0.8個百分點。
增長勝同業
以空間換取利潤似乎是目前高鑫所走的策略，雖然未必人人認同。細看公司去年盈利增長，發現此策略確有可取之處，難怪公司去年純利增長31.9%，分別跑贏同業物美及聯華的25.6%及27.5%。
「大潤發」低價的形象在內地令消費者頗受落，據內地傳媒報道，參照香港過去有超市建立什麼「格價專員」的制度，大潤發亦在每間分店成立「查價小組」，每組人數6至7人，每天抽查過千種商品，並與方圓5公里內的競爭對手格價，成功建立起「抵買」的形象。
辛思維承認，目前對高鑫的看法大致頗為正面。不過，抽新股當然不能不理其他可能的風險因素，尤其賣場價格頗為透明，集團可以走低價路線，其他企業也可以。所以，此優勢能否持續仍不得而知。
加上，零售行業目前所面對的不利因素，包括工資、租金上升，以及內地食品安全事故頻生所帶來的負面影響等，都是投資者不能忽視的風險。
沒有留言:
張貼留言