畢者推介
‧雨潤食品（1068）被市場傳聞及周刊狙擊，股價跌個四腳朝天。其實，周刊的指控大都來自公開資料，散戶做足功課不應被殺個措手不及。阿梅在37 頁「財經DNA」提醒大家，聽消息炒作只屬不良嗜好，不算投資。
‧投行推銷員實際上是高級打雜，金融知識一知半解，平常工作不外乎整合研究報告及聯絡；看家本領是拍馬屁，務求跟客戶打好關係。雖然花紅不低，但如此工作有意義嗎？筆銘在27 頁「筆聞集」談推銷員之死。
‧在中央連番出招調控樓市下，京滬廣深等大城市今年首五個月的住宅銷售面積與去年同期比較下跌近一成，不過，躋身銷售榜十大的內房公司的銷售金額卻勁升八成。鐘林在28 頁「中國股市」探討一眾領跑者的抗調控之道。
7月5日，周二。在美國次按危機引發軒然大波後，評級機構的專業性和獨立性受到強烈質疑。在眾多論者眼中，評級機構為了自身利益（收入來自客戶支付的費用），不惜隱惡揚善，給予垃圾不如的信貸產品極高評級，為環球金融災難種下禍根，「元兇」之罪即使可免，「幫兇」之罪決計難逃。
錯誤評級陰影常在
也許「鐵證如山」，評級機構百辭莫辯，與其講多錯多，標普、穆廸以至惠譽選擇以行動洗脫污名，過去年多兩年下調發債體信貸評級，每見手起刀落，取態遠較次按危機前積極。然而，自歐債風暴爆發以來，評級機構針對歐羅區邊緣國的downgrade行動接二連三，非但惹來「矯枉過正」的批評，更令歐洲當局拯救弱國的努力節外生枝，不少決策者因此建議在歐洲另起爐灶，跟美國「三大」分庭抗禮。評級機構「良心發現」，新鮮滾熱辣的事例有二，其一針對希臘，其一針對中國；在中歐「同坐一船」的今天，評級機構貶歐踩中，影響絕不限於借貸成本這些微觀層面。
在希臘國會通過新一輪緊縮預算計劃前後，發生了兩件足以影響歐債發展路向的事，一為標準普爾把希臘主權債務評級降至CCC的全球最低級別，一為法國政府和銀行背後發功，全力促銷一個結構複雜的希臘債務延期（debt rollover）方案【圖】。
「攔途截劫」法方案
自希臘資不抵債無法自救路人皆見以來，德國一直主張包括金融機構在內的希臘債權人承擔部分責任，惟法國的想法不一樣，巴黎以私營部門參與救希意味銀行必須為昔日貸款撇賬減值，拒絕認同柏林的主張。就在雙方僵持不下之際，法國銀行業扭盡六壬，提出上述債務延期方案，據說在希臘債權人中反應不俗。那等於說，私營部門債權人參與救希這個一直困擾德法的死結，在這個折衷方案下，頗有解決之望。
然而，正當法國總統薩爾科齊面露笑容，看似胸有成竹之際，早前將希臘主權評級降至CCC的標普「攔途截劫」，以法國提出的債務延期計劃涉及的兩個關鍵——債券交換和疑似債務重組——皆符合標普定下的拖債定義，警告計劃一旦落實，標普將把希臘信貸評級降至「選擇性違約」（selective default, SD）。
由於評級機構再度出手，原以為希臘問題已不足為患的投資者，對歐債風波疑雲再起，歐羅、股市周二回軟。
按照標普的聲明，即將到期而符合法國銀行業延期方案的希臘國債，將被給予等同於違約的評級。老畢感興趣的是，標普打算何時「動手」？假如現在就做，那無異於把仍在還本付息的債券評作「違約」；假如在國債到期時才採取行動，債券持有人已收回本金且不再持有現存（existing）債券，其評級是A還是D，對投資者有何影響？基於標普並未說清楚，在法國提出的債務延期計劃下，債權人持有的「新」希臘國債將得到什麼評級（CCC ? SD? D?），本周發出的「選擇性違約」警告，不僅無助釐清希臘債務的實況，還為本已複雜的局面增添煩亂。
在美國次按危機釀成大禍之後，評級機構面對的最大質疑，是為了自身利益，對信貸產品質素眼開眼閉，給予跟其違約風險全不相稱的評級。然而，把仍在還本付息的債券列作「違約」（D）或「選擇性違約」（SD），對評級機構提高聲譽改善形象，是否真的有幫助？這個問題，值得學者、監管機構以至在金融海嘯期間深受錯誤評級之害的投資者來一次全方位的探討。
與標普針對希臘的行動相比，另一信貸評級機構穆廸7月4日圍繞中國債務發表的報告，對本港投資者也許更具「實用」價值。上周，老畢曾談及國家審計署對全國地方債務的檢討，其數字與人民銀行上月初的估算大有出入。
穆廸：中國低估地方債
周一，穆廸在一份報告中指出，審計署公布的10.7萬億元（人民幣．下同）全國地方債務總額，多達8.5萬億元由銀行融資；這一點，審計署的報告有所提及。然而，穆廸發現，該署在報告中並未提及的地方債務，數額可能高達3.5萬億元。
關於地方債的確實規模，連人行與審計署兩大國家機構亦各自表述，當中存在「低估」的情況，何奇之有？穆廸在這個時候針對審計署的數字發話，似有不列入報告之內的地方債,實際上已變成壞賬之意。那就計計數吧：以中國去年GDP約40萬億元為準，這筆潛在壞賬（3.5萬億元），約相當於GDP 8.75％。這條數，中央「孭」一點、國有商業銀行「孭」一點；在中國，天大的事，再爛的賬，總有辦法拆掂。
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